Южнокорейский фондовый рынок пережил очередной резкий спад в четверг, всего через день после мощного отскока. Ключевой индекс Kospi упал на 4,5%, а акции двух гигантов полупроводниковой отрасли – Samsung Electronics и SK Hynix – обвалились на 5,8% и 9,4% соответственно. Это падение обратило вспять средовой рост, когда котировки этих компаний взлетели на 3–6%.
Непосредственным триггером стала слабость американского технологического сектора. Индекс Nasdaq прервал серию побед после публикации отчетности AMD и SpaceX. Несмотря на то, что AMD превзошла прогнозы аналитиков по выручке ($11,5 млрд) и прибыли, инвесторы разочаровались в сохранении скорректированной валовой маржи на уровне 56% без улучшения. Акции SpaceX также снизились: хотя выручка превысила ожидания, рынок обеспокоился способностью прибыльного подразделения Starlink финансировать дорогостоящие проекты в области дата-центров и ИИ при капитальных затратах около $18,4 млрд за квартал. Слабость распространилась на всю Азию: японские Kioxia и Tokyo Electron потеряли 9,6% и 4,6%.
Лeveraged ставки усиливают движения рынка. Корейский бум полупроводников привлёк множество розничных инвесторов, использующих заёмные средства, и сконцентрировал институциональные позиции. Когда в июле цены пошли вниз, маржин-коллы и ежедневная ребалансировка leveraged ETF спровоцировали принудительные продажи. По оценкам Goldman Sachs, активы в корейских leveraged ETF сократились с июньского пика в $53 млрд до $25 млрд, а остатки по розничным маржинальным кредитам – с $25 млрд до $19 млрд. Это указывает на существенное Deleveraging, но нестабильность сохраняется. Стратеги Saxo предупреждают: заёмные средства амплифицируют убытки и повышают риск вынужденных продаж при стрессе.
Обратный механизм также работает: в среду короткое покрытие привело к резкому росту, но уже на следующий день leveraged продажи ускорили падение. Сильные фундаментальные показатели – рекордные квартальные прибыли и обещания увеличить доходность для акционеров – не смогли защитить бумаги от перемены настроений. Goldman Sachs сохраняет бычий взгляд на цикл, ожидая, что спрос на память будет «сильнее и длиннее, чем в предыдущие разы», однако признаёт риски больших капитальных затрат и конкуренции. Пока инвесторы не обретут уверенности в рентабельности AI-расходов, корейский рынок, наполовину состоящий из двух чипмейкеров, останется крайне волатильным.
