В понедельник руководство Европейского центрального банка выступило с двумя предупреждениями, которые существенно охладили надежды рынков на скорое смягчение денежно-кредитной политики. Член Управляющего совета Мартинс Казакс заявил, что повышательные риски для инфляции в еврозоне «остаются в силе», а президент ЕЦБ Кристин Лагард впервые открыто признала появление в экономике вторичных эффектов, способных закрепить рост цен на длительный срок.
Выступая на конференции в Риге, Казакс, известный своей «ястребиной» позицией, подчеркнул, что замедление общей инфляции с пиковых значений выше 10% в конце 2022 года до текущих 2,4% не должно вводить в заблуждение. «Повышательные инфляционные риски остаются нетронутыми», — предостерег он, указав на устойчивый рост заработных плат, повышенную инфляцию в секторе услуг и сохраняющуюся геополитическую неопределенность, особенно на энергетических рынках. По словам чиновника, ЕЦБ обязан опираться на поступающие данные и избегать преждевременного смягчения.
Практически одновременно Кристин Лагард на пресс-конференции по итогам заседания регулятора — ставка по депозитам была сохранена на уровне 4,0% — обратила внимание на новую угрозу. Она сообщила, что центральный банк фиксирует вторичные эффекты: первоначальные шоки цен на энергоносители и продовольствие теперь подпитывают спираль «зарплаты — цены». Работники требуют повышения оплаты труда, компании перекладывают возросшие издержки на потребителей, закрепляя инфляцию на повышенном уровне. Особую озабоченность вызывает сектор услуг, наиболее чувствительный к стоимости рабочей силы, где базовая инфляция остается упорно высокой даже при снижении общих показателей.
Совпадение двух ястребиных сигналов в один день привело к заметной переоценке перспектив денежно-кредитной политики. Финансовые рынки отреагировали скромным укреплением евро и ростом доходностей европейских облигаций. Трейдеры резко сократили ставки на июньское снижение ставки: теперь вероятность такого шага оценивается примерно в 40% против 55% в начале месяца. Ожидания первого смягчения сместились на второе полугодие 2025 года, а некоторые аналитики не исключают, что ставки останутся на текущем уровне до конца следующего года.
Для реального сектора и заемщиков оба выступления означают, что период дорогих кредитов затягивается. Строительство, недвижимость и потребительские расходы продолжат испытывать давление, а экспортеры могут столкнуться с дополнительными трудностями из-за более крепкого евро, если ЕЦБ сохранит более жесткий курс по сравнению с Федеральной резервной системой. Балансирование регулятора между сдерживанием инфляции и поддержкой слабого роста — экономика еврозоны увеличилась лишь на 0,3% в четвертом квартале 2024 года, а Германия балансирует на грани рецессии — становится все более сложным. Предупреждения Казакса и Лагард ясно дают понять: на данном этапе приоритетом остается возврат инфляции к цели в 2%, даже если это продлит период стагнации.
