Сразу два исследования, опубликованные 24 сентября, указывают на существенные искажения в данных о децентрализованных торгах. На XRP Ledger почти весь недельный объём автоматизированных маркет-мейкеров сформировали два малоизвестных пула, а на Solana более половины оценённого оборота DEX пришлось на круговые операции и ботоподобное поведение.
По данным XRPL.to, за семь дней объём AMM на XRP Ledger достиг 2,82 млрд долларов. Однако 97,24% этой суммы обеспечили пары XPM/TIX и RLUSD/TIX: первая — 1,68 млрд, вторая — более 1 млрд. Оба пула были созданы 21 сентября, используют одного эмитента TIX и одного создателя, а за скользящее семидневное окно зафиксировали лишь 69 и 116 сделок соответственно. При этом ни один из пулов не содержит XRP. На момент проверки 24 сентября свежих сделок в них не было, а резервы RLUSD/TIX были почти пустыми, что является предупреждением о низкой ликвидности.
Эксперты подчёркивают: маршрутизируемый платёж может проходить через несколько пулов, поэтому число сделок на уровне пулов нельзя считать числом независимых клиентских переводов. Показательная транзакция от 22 сентября прошла через TIX и оба AMM-счёта, использовала около 5,89 XPM и доставила всего 0,030177 RLUSD. Это показывает, что формальное исполнение не равно значимому экономическому спросу. Для держателей XRP более надёжным сигналом была бы устойчивая активность в пулах с XRP, подтверждённая проверяемыми резервами.
На Solana картина оказалась схожей. Bitquery проанализировала сделки DEX с 24 августа по 22 сентября и оценила 201,4 млрд долларов в долларовом выражении. Из них 58,4% — 117,7 млрд долларов — были классифицированы как круговые или ботоподобные. Примерно 95% отмеченной суммы, то есть 111,6 млрд долларов, пришлось на покупку и продажу одного и того же токена через один пул в рамках одной транзакции. Дополнительно Bitquery выявила группы из 20 и 50 кошельков с почти идентичной торговой историей, которые вместе обеспечили 26,3 млрд долларов отмеченного объёма.
Показательный пример от 14 сентября: один кошелёк купил токен Claude в пуле PumpSwap, а второй в той же транзакции продал почти такое же количество обратно в тот же пул; две операции записали около 2 тыс. долларов оборота. Позднее пул Claude/SOL имел практически нулевые резервы и нулевую ликвидность, что иллюстрирует разрыв между историческим объёмом и реальной доступной глубиной рынка.
На фоне этого Bitquery отметила, что за сопоставимый период объём, не попавший под её фильтры, составил 83,7 млрд долларов, тогда как DefiLlama зафиксировала 78,8 млрд долларов по всей сети. Компания называет близость цифр отчасти совпадением: площадки используют разные наборы пулов и методологии. Главный вывод обоих исследований — валовый объём DEX сам по себе не является надёжным индикатором спроса со стороны независимых пользователей. Для оценки реальной ликвидности необходимы данные о резервах, исторических котировках, ценовом влиянии конкретных ордеров и отделение повторяющихся круговых операций от конечного спроса.
