На этой неделе внимание криптовалютного рынка привлекли две показательные истории. Мемкоин $LAPTOP, публично ассоциируемый с Хантером Байденом, обвалился более чем на 99% от пика в первые часы торгов, а исследование DWF Ventures показало, что только четыре из 20 крупнейших публичных криптоказначейств торгуются выше стоимости своих цифровых резервов.
Запуск $LAPTOP и обвал. Токен начал торговаться на сети Base 9 сентября 2026 года в 8:02 утра по восточному времени. Через две минуты цена достигла $190,81, что при общем объёме эмиссии в один миллиард монет подразумевало полностью разводнённую оценку около $144 млрд. При этом пул ликвидности на старте содержал лишь около $48 тыс. парных активов, поэтому даже небольшие продажи двигали котировки на десятки процентов. В течение первого часа цена упала примерно до $4,77, а к середине дня — до $1,97. Таким образом, от пика токен потерял около 99%.
По данным Decrypt, один кошелёк превратил $249 800 примерно в $1,18 млн в первые минуты после открытия торгов, тогда как большинство других покупателей потеряли средства в течение часа. Kraken удалил промо-пост о запуске после публичных возражений трейдеров, а основатель Base Джесси Поллак заявил: «Base не требует разрешений, и мы приветствуем всех, кто на ней строит». По данным The Defiant, в течение часа после анонса на конкурирующих сетях появилось не менее 14 копий токена, совокупный объём торгов которых до открытия официального контракта составил около $6,9 млн.
Токеномика $LAPTOP. Эмиссия составляет 1 млрд токенов. 30% закреплено за основателем с шестимесячной блокировкой и последующим распределением более чем на два года. Ещё 20% выделено на два раунда аирдропа: в первый день 2% получают кошельки с убытками по токену TRUMP, 8% — подписчики Substack Хантера Байдена. Оставшиеся 10% зарезервированы для будущего распределения по решению Phoenix Veritas Foundation, без раскрытия конкретных получателей.
В конце сентября $LAPTOP торговался около $0,07315, что соответствовало рыночной капитализации примерно $25,79 млн при циркулирующем предложении 352,5 млн монет и полностью разводнённой оценке $72,07 млн. За предыдущие семь дней токен снизился на 71,6%, за сутки — на 14,6%. Дневной оборот около $7,95 млн при капитализации $25,79 млн указывает на высокую спекулятивную ротацию, а не на накопление. Централизованные площадки KuCoin, Gate и Kraken уже котируют токен, причём KuCoin обеспечивает крупнейший дневной объём — около $4,37 млн.
Регуляторный контекст. В феврале 2025 года подразделение SEC по корпоративным финансам выпустило разъяснение, что мемкоины, как правило, не являются ценными бумагами. Комиссар Кэролайн Креншоу не согласилась с этим подходом, назвав его «не обоснованным толкованием действующего законодательства». Для покупателей это означает отсутствие обязательной регистрации и раскрытия информации, а основными механизмами защиты остаются федеральные нормы о мошенничестве и законодательство штатов о защите прав потребителей.
Криптоказначейства отстают от базовых активов. Согласно анализу DWF Ventures, только четыре из 20 крупнейших публичных цифровых казначейств торгуются с отношением рыночной капитализации к стоимости чистых активов (mNAV) выше 1. Расчёт исключает долг и привилегированные акции, поэтому инвесторам нужно отдельно анализировать эти обязательства, прежде чем считать низкий mNAV дисконтом ко всем активам компании.
С момента запуска казначейских стратегий прямая покупка базового токена, как правило, давала более высокую доходность, чем покупка акций таких компаний. За короткий период с июля некоторые бумаги обгоняли свои токены на 15–40% на фоне роста mNAV с 0,5–0,8 до 0,7–1,0. Например, ориентированная на Hyperliquid компания PURR показала доходность на 31% выше своего токена, а ориентированная на Zcash CYPH — на 38% выше. Однако на горизонтах дольше трёх месяцев базовый токен оставался более сильным активом.
Среди примеров DWF Ventures приводит Strategy, которая за месяц выросла на 47,65% к 18 сентября на фоне восстановления биткоина, но в последнем отчётном периоде не покупала BTC и не продавала акции через программу продаж на открытом рынке. Вместо этого компания потратила $176,3 млн на выкуп привилегированных бумаг STRC и удвоила лимит обратного выкупа цифровых кредитных ценных бумаг до $2 млрд. Strive, в свою очередь, купила 469 BTC примерно на $36,6 млн за счёт поступлений от привилегированных акций SATA, увеличив резервы до 25 000 BTC к 11 сентября.
Операционные доходы также меняют сравнение. Bit Digital удерживает премию благодаря облачному бизнесу White Fiber, на который пришлось более 89% выручки во втором квартале. BitMine держит более 5,06 млн ETH в стейкинге из примерно 5,98 млн ETH на балансе. SharpLink объявила о размещении $200 млн в stETH и запуске ончейн-фонда доходности на $125 млн совместно с Galaxy. CYPH использует майнинговый парк, который, по данным компании, получает более 18% эмиссии сети Zcash.
Авторы исследования полагают, что прежняя премия казначейских акций объяснялась ограниченным институциональным доступом к крипте. С появлением регулируемых фондов и кастодиальных решений инвесторы всё больше оценивают операторов, условия финансирования и операционный доход. На этом фоне крах $LAPTOP напоминает, что спекулятивные мемкоины могут приносить краткосрочную прибыль единицам, но не создают устойчивой стоимости, а инструменты вокруг криптоактивов всё чаще оцениваются по фундаментальным метрикам.
