Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) 17 сентября запустила пятилетнюю программу Innovation Exemption, открывающую регулируемым акциям США путь на блокчейн-площадки. Решение принято через два дня после того, как Сенат не смог продвинуть законопроект CLARITY Act: процедурное голосование завершилось со счетом 49–50 при необходимых 60 голосах. Глава SEC Пол Аткинс напрямую связал действия ведомства с провалом законодательной инициативы, подчеркнув, что SEC действует «в рамках своих уставных полномочий», чтобы обеспечить ончейн-торговлю отдельными токенизированными акциями.
Новый механизм создает категорию Tokenized Securities Venues (TSV). Такие площадки могут сводить покупателей и продавцов через разрешенные автоматизированные маркет-мейкеры и пулы ликвидности, получая временное освобождение от регистрации в качестве бирж. Отдельные поставщики ликвидности, использующие собственный капитал, освобождаются от регистрации как дилеры. Послабления действуют пять лет, после чего регулятор планирует собрать данные и определить постоянную модель. Комиссар Марк Уйеда назвал конструкцию намеренно ограниченной: действуют лимиты по количеству бумаг и объемам торгов, требования к прозрачности, остановкам торгов, хранению записей и технологической защите. Площадки обязаны раскрывать цены, размеры сделок, временные метки, адреса пулов и дневные объемы.
Под exemption подпадают только токены национальных рыночных систем (NMS), которые дают те же права, что и базовые акции, включая дивиденды и голосование. Синтетические инструменты, лишь воспроизводящие цену бумаги, исключены. Эмитенты получают возможность блокировать листинг своей токенизированной акции, а сами площадки должны быть американскими лицами, соблюдать санкционные требования OFAC и ограничивать доступ через разрешенных участников.
Параллельно SEC провела круглый стол о подготовке к круглосуточной торговле американскими акциями. Аткинс отметил, что экономические и корпоративные события больше не укладываются в традиционные часы, а инвесторы хотят реагировать на новости без ожидания открытия биржи. По его словам, токенизация также может улучшить управление запасами в реальном времени и снизить число незавершенных расчетов. Уйеда, в свою очередь, отметил, что токенизация способна снизить зависимость от посредников, упростить жизненный цикл сделок и уменьшить операционные издержки при условии переноса всех норм защиты инвесторов в ончейн-среду.
Рынок уже демонстрирует заметный спрос на токенизированные акции. По данным Token Terminal, их капитализация достигла рекордных $3,2 млрд, увеличившись за год на 1 219,3%. Лидируют BNB Chain, Ethereum и Solana. За последние 30 дней объем торгов на децентрализованных биржах составил $15,75 млрд, включая $2,95 млрд в выходные. Недельный оборот выходного дня за три недели вырос с $360 млн до $1,6 млрд — в 4,4 раза. Число держателей достигло 3,7 млн (+4 247,8% за год), а стоимость токенизированных акций, размещенных в DeFi, выросла на 1 960,8%, до $247,8 млн. Grayscale оценивает, что лишь около 5% рынка используется в ончейн-финансировании, но активность в кредитных протоколах Kamino и Jupiter увеличилась примерно в десять раз.
Генеральный менеджер Robinhood Crypto Йохан Кербрат назвал решение SEC важным шагом: «Это крупный шаг со стороны регулятора, который позволит ликвидным рынкам токенизированных ценных бумаг развиваться на территории США. Умное регулирование ускоряет инновации». В то же время зарубежные токенизированные акции Robinhood структурированы как деривативы и не подпадают под новые правила о полном обеспечении базовыми бумагами. Глава Coinbase Брайан Армстронг ранее призывал полностью обеспечивать токенизированные акции реальными ценными бумагами; офшорная структура Coinbase держит базовые акции через специальную компанию и регулируемого американского брокера, но продукты недоступны американским лицам.
На BNB Chain 17 сентября также стартовала платформа Genius.fun, запущенная базирующимся на Каймановых островах Genius Foundation. Она позволяет сообществам создавать токены, наполнять казначейства токенизированными акциями публичных компаний и координировать акционерные кампании. Создатели могут выбирать торговую пару с BNB, USDT, USDC или токенизированными активами Ondo, bStocks, xStocks и 4Stocks; дополнительные рынки ожидаются через продукт gPerps. Комиссия создателя достигает 1,25% от торговых сборов, еще 0,25% направляется на выкуп токенов и блокировку предложения. Токен получает право перейти на PancakeSwap после достижения порога в 15 BNB. Фонд не раскрыл, как будут регулироваться решения по казначейству, голосование и хранение активов в каждом сообществе.
Genius.fun описывает модель как переход от мем-торговли к коллективному корпоративному владению. Сообщества потенциально смогут поддерживать акционерные предложения, добиваться места в совете директоров, проводить активистские кампании или пытаться осуществить враждебное поглощение. Гендиректор Shuttle Labs Армаан Калси заявил: «Мы рады увидеть, что произойдет, когда криптосообщества запускают инструменты формирования капитала в два клика и, например, потенциально могут побороться за места в совете директоров». Впрочем, юридические права будут зависеть от структуры конкретного токенизированного продукта и эмитента: экономическая привязка к акции не всегда означает право голоса, получение дивидендов или включение в реестр акционеров.
Наиболее прямо эффект затрагивает BNB (запуск Genius.fun на BNB Chain и порог 15 BNB), CAKE (PancakeSwap как площадка выпуска) и ONDO (токенизированные активы в торговых парах платформы).