Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) синхронно ведёт два направления регулирования криптоактивов. Первое — предложенный режим выпуска криптоактивов, опубликованный в Федеральном реестре 21 августа 2026 года: период комментариев завершится 20 октября 2026 года. Второе — пересмотр кастодиальных правил для инвестиционных консультантов и фондов, который 25 августа поступил на рассмотрение Белого дома через Управление по информации и регуляторным вопросам (OIRA).
Для участия в первом обсуждении комментарии должны быть поданы по номеру дела S7-2026-27; применимые релизы — 33-11434 и 34-106150, RIN 3235-AN38. SEC принимает отзывы через онлайн-форму, по электронной почте rule-comments@sec.gov с номером дела в теме или в бумажном виде. Комиссия просит использовать только один способ подачи, а письма публикуются в открытом досье.
Ключевой элемент предложенного режима — стартовое исключение по правилу 200. Оно разрешает привлечь до $5 млн в течение четырёх лет, причём это совокупный лимит за весь период, а не разовая сделка. Повторное использование для того же или существенно аналогичного актива запрещено. Эмитент должен подать форму NOR через EDGAR и публиковать раскрытия по правилу 103 на общедоступном сайте: информация о менеджменте, конфликтах интересов, планах развития, исходном коде и безопасности, токеномике, управлении, экосистеме и специфических рисках. Финансовая отчётность, посредник, правило о периоде удержания и лимиты на инвестора не предусмотрены, однако сохраняются антифродовые и антиманипулятивные требования.
Второй маршрут — правило 300, построенное по образцу Regulation A. Уровень 1 допускает до $20 млн за 12 месяцев, уровень 2 — до $75 млн. Заявка подаётся по новой форме 1-CRYPTO; для уровня 1 допустима неаудированная отчётность, для уровня 2 требуется независимый аудит. Предусмотрена постоянная отчётность: годовая 1-KC, полугодовая 1-SC и текущая 1-UC. Неквалифицированные покупатели ограничены 10% от большего из годового дохода или чистых активов, для организаций — эквивалентный тест по выручке или чистым активам.
Правило 400 предлагает условную безопасную гавань для выхода актива из-под определения инвестиционного контракта. Эмитент должен завершить или окончательно прекратить обещанные управленческие усилия, не давать новых обещаний и подать форму TR с сертификацией и анализом. Если условия выполнены, SEC считает инвестиционный контракт прекращённым, и обязанности по регистрации и отчётности с этого момента снимаются. Защита неэксклюзивна: регулятор может оспорить недостоверную форму TR, а частные лица — продолжить доказывать, что актив остаётся ценной бумагой.
Уже поданные комментарии показывают линию разногласий. Адвокат М. Тилден Мошетти выступил против правила 200 в текущем виде: розничное размещение, по его мнению, не должно обходиться без финансовой отчётности, лимитов на инвесторов, посредников, ограничений перепродажи и постоянной записи в EDGAR. Ohanae и Ohanae Securities поддержали правило 400, но попросили уточнить инструкции к форме TR и защитить добросовестно полагающихся на неё посредников. Среди открытых вопросов — нужны ли финансовые или технические гарантии для маршрута на $5 млн, лок-апы для инсайдеров, достаточность ежегодных обновлений сайта и распространение безопасной гавани на законы об инвесткомпаниях и инвестконсультантах.
Кастодиальный блок вошёл в OIRA как проект поправок к правилам хранения активов. В Единой повестке указан ориентир — октябрь 2026 года для публикации предложения, юридического дедлайна нет. Пока оперативный текст не раскрыт. SEC отозвала предыдущий проект 2023 года в июне 2025-го, поэтому речь идёт о новом, а не о перезапуске старых требований. До появления документа рынок опирается на позицию персонала SEC от 30 сентября 2025 года о том, что отдельные государственные трастовые компании могут считаться банками для хранения криптоактивов при выполнении условий: разрешительные документы, политики сохранности активов, аудированная отчётность, независимые контрольные отчёты, кастодиальные контракты, раскрытие рисков и оценка соответствия интересам клиентов. Активы должны быть сегрегированы, а кредитование, залог или реинвестирование без предварительного письменного согласия запрещены.
В опубликованных материалах нет прямых указаний на отдельные токены; основной эффект сосредоточен на эмитентах, биржах, брокерах, инвестконсультантах, фондах и кастодианах. Рынок получает более осязаемые контуры правил, но до принятия финальных норм юридический статус криптоактивов и требования к их хранению остаются предметом комментариев и дальнейших согласований.
