Законопроект CLARITY Act, который должен был закрепить в законодательстве большинство прокриптовалютных инициатив администрации президента Дональда Трампа, забуксовал на стадии обсуждения в Банковском комитете Сената. Это ставит крест на ожиданиях рынка, но одновременно создает возможность для уникального экономического эксперимента, который может дать ответы на вопросы, которые ранее решались только в теории.
В центре споров оказалась доходность (yield) по стейблкоинам. Американская ассоциация банкиров (ABA) и Независимая ассоциация банкиров Америки (ICBA) утверждают, что выплата вознаграждений держателям стейблкоинов может спровоцировать отток депозитов из традиционных банков, поставив под угрозу до $6,6 трлн. Они лоббируют полный запрет таких выплат, ссылаясь на данные своих опросов, согласно которым 65% американцев требуют от политиков защитить банковское кредитование местных сообществ, а 74% хотят сохранения доступа к защищенным депозитным счетам.
Однако в Белом доме придерживаются иной точки зрения. Патрик Витт, исполнительный директор Совета консультантов по цифровым активам, назвал позицию банковского лобби "медвежьей услугой" их членам и предупредил, что прямой запрет на вознаграждения за стейблкоины "обречен на провал". Он призвал ICBA поддержать компромиссный законопроект GENIUS, который, по его словам, решает проблему "ленивого дохода" (idle yield).
Исследование Galaxy Research оценивает шансы принятия CLARITY в этом году как 50/50. Основные разногласия касаются не только доходности, но и DeFi, и юрисдикции. Ставки высоки: стейблкоин-рынок уже превысил $320 млрд (1,66% от $19,1 трлн банковских депозитов США). При этом Standard Chartered прогнозирует отток до $500 млрд из банков в стейблкоины к 2028 году, а Совет экономических консультантов (CEA) Белого дома считает, что эффект от запрета будет минимальным — увеличение банковского кредитования всего на 0,02% (примерно $2,1 млрд).
Международный аспект делает ситуацию еще более острой. Регуляторы разных стран по-разному подходят к этому вопросу: MiCA в ЕС прямо запрещает выплату процентов, Гонконг внедрил лицензионный режим, а США пока работает в "серой" зоне. Исследование BIS показало, что приток стейблкоинов в размере $3,5 млрд за 5 дней снижает доходность 3-месячных казначейских облигаций (T-bills) на 2,5-3,5 базисных пункта. Это первое эмпирическое доказательство связи между стейблкоинами и кривой доходности, и любая задержка с законодательством даст рынку возможность накопить больше таких данных.
Ключевой вопрос теперь: если CLARITY не примут, а регуляторы (OCC, FDIC) не закроют лазейку для выплаты доходности, то рынок сможет сам ответить на вопрос, насколько реальна угроза оттока депозитов. Этот живой эксперимент может подтвердить или опровергнуть $6,6-триллионную тревогу банкиров.
