Принятие в 2025 году закона GENIUS Act в США установило чёткие правила для стейблкоинов, включая запрет на выплату прямых процентов или доходности их держателям. Целью этой меры является предотвращение прямой конкуренции этих цифровых активов с традиционными банковскими депозитами, поскольку предполагалось, что отток ликвидности в стейблкоины может ограничить способность финансовой системы выдавать кредиты.
Однако недавний отчёт Совета экономических консультантов при Белом доме (CEA) предоставил количественные данные, ставящие под сомнение масштабы такого воздействия. Согласно анализу CEA, даже в сценариях, когда стейблкоины предлагают конкурентоспособную доходность, влияние на объём банковского кредитования в США остаётся ограниченным. Отмена доходности стейблкоинов приведёт к увеличению банковского кредитования лишь на примерно $2,1 млрд, что составляет всего 0,02% от общего объёма кредитования в финансовой системе США. При этом для пользователей стейблкоинов такое регулирование обернётся потерей благосостояния, оценённой в $800 млн.
Отчёт также проливает свет на структуру резервов, поддерживающих крупные стейблкоины. Около 88% этих резервов инвестированы в ликвидные и безопасные финансовые инструменты, такие как казначейские векселя США и соглашения об обратном выкупе (РЕПО). Таким образом, лишь примерно 12% средств фактически выведены из традиционного финансового посредничества.
Ключевым аспектом, особенно для развивающихся экономик, является географическое распределение использования стейблкоинов. Данные отрасли и отчёты эмитентов показывают, что более 80% объёма транзакций со стейблкоинами происходит за пределами США. В странах Латинской Америки, сталкивающихся с высокой инфляцией, девальвацией местных валют и ограниченным доступом к банковским услугам, стейблкоины в первую очередь служат механизмом доступа к доллару США и инфраструктурой для трансграничных платежей, а не инструментом для получения доходности.
В то же время Американская банковская ассоциация (ABA) официально запросила у Министерства финансов, FDIC и FinCEN продление срока на 60 дней для предоставления комментариев по правилам, вытекающим из закона GENIUS Act. Ассоциация аргументирует это необходимостью обеспечения согласованности регулирования между различными ведомствами, в частности, ожиданием окончательных критериев от Управления валютного контролёра (OCC). Этот запрос на отсрочку может отодвинуть фактическое введение в действие положений закона к концу следующего года, добавляя неопределённости на рынок.
Перед регуляторами Латинской Америки теперь стоит вопрос: копировать ли подход США, ориентированный на запрет доходности, или разрабатывать собственные рамки, учитывающие локальные потребности. Некоторые страны региона, такие как Сальвадор с его Законом о выпуске цифровых активов, уже исследуют альтернативные пути, фокусируясь на прозрачности резервов и регулировании деятельности, а не на прямых ограничениях. Более крупные экономики, включая Бразилию и Мексику, используют регуляторные «песочницы» для сбора эмпирических данных перед принятием окончательных законов.
