В начале 2026 года торговля криптовалютами заметно охладилась, что заставило аналитиков с Уолл-стрит спешно корректировать прогнозы перед публикацией квартальной отчетности компаний сектора. Исследования Barclays и Oppenheimer показывают, что ожидания снижаются по всему рынку из-за ослабления торговых объемов, а прежние проекции теперь выглядят излишне оптимистичными.
Barclays предприняла наиболее решительный шаг, понизив рейтинг акций Coinbase (COIN) и предупредив, что «глобальная активность на крипторынке снизилась до уровня, не наблюдавшегося с конца 2023 года». Банк добавил, что «при отсутствии оживления торговой активности в ближайшей перспективе мы видим давление на прибыльность Coinbase».
Замедление четко прослеживается в данных. Торговый объем Coinbase в марте стал «самым низким с сентября 2024 года», а апрель не показал «никаких признаков улучшения», отметили в Barclays. По оценкам банка, в первом квартале объемы упали примерно на 30% по сравнению с предыдущим кварталом. Поскольку биржи взимают комиссию с каждой транзакции, снижение объемов напрямую ведет к падению выручки.
Механика проста: когда рынки затихают, многие трейдеры уходят в сторону. Розничный клиент, торговавший еженедельно во время ралли, может полностью прекратить активность при стабилизации цен. Умножение этого поведения на миллионы счетов приводит к быстрому падению объемов на биржах. Это критически важно, так как комиссии за транзакции остаются основным источником доходов для большинства криптоплатформ. Barclays подчеркнула этот риск, указав, что ее прогноз по скорректированной EBITDA для Coinbase примерно на 24% ниже среднерыночных ожиданий, что в основном обусловлено более слабой спотовой торговлей и активностью розничных инвесторов.
Цены на криптоактивы также отступили в первом квартале. Средняя цена основных токенов резко упала в квартальном выражении. Bitcoin потерял более 22% своей стоимости, а ether подешевел на 29%.
Oppenheimer придерживается схожей оценки, но сохраняет более оптимистичный взгляд на Coinbase. Фирма сообщила о снижении своих прогнозов из-за более мягких цен на криптовалюты и снижения торговой активности в первом квартале, отчасти вызванных общей экономической неопределенностью. Также отмечено, что текущие оценки Уолл-стрит до сих пор не в полной мере отражают падение торговых объемов за этот период — этот разрыв сейчас устраняется.
Oppenheimer снизила оценку объема торгов Coinbase до $211 млрд за квартал с предыдущих $244 млрд и теперь ожидает общую выручку в $1,48 млрд, что ниже как прежних прогнозов фирмы, так и консенсусных ожиданий.
Корректировка не ограничивается Coinbase. Oppenheimer отметила, что Circle (CRCL) продолжает расширять сеть стейблкоина USDC, при этом рыночная капитализация стейблкоинов и объем переводов USDC выросли примерно на 1% и 12% в квартальном выражении соответственно. Криптоплатформа Bullish (BLSH), владелец CoinDesk, отметила «высокую активность на платформе» в феврале, связанную с волатильностью, однако спотовые объемы все равно не оправдали ожиданий. В результате на этой неделе Rosenblatt понизил рейтинг BLSH, а Compass Point — CRCL, до «нейтрального» и «продавать» соответственно.
Даже эти островки относительной силы подчеркивают более широкую проблему: основной бизнес — торговля криптовалютами — замедляется. Усилия по диверсификации потоков доходов продолжаются, но для компенсации спада может потребоваться время. Стратегия Coinbase по превращению в «биржу всего», включающую деривативы, токенизированные активы и новые рынки, встретила скептицизм со стороны Barclays. Банк написал, что стратегия, «вероятно, потребует много времени для окупаемости», и что он не видит у компании «явных конкурентных преимуществ в новых классах активов, таких как акции».
Стейблкоины, часто рассматриваемые как более стабильный источник дохода, также сталкиваются с неопределенностью. Barclays указала на продолжающиеся дебаты в Вашингтоне вокруг регулирования, отметив, что статус вознаграждений за стейблкоины «остается под вопросом». В то же время Oppenheimer видит краткосрочную поддержку от новых случаев использования, заявляя, что «возросшая активность на рынках прогнозов может поддержать рост USDC». Тем не менее, эти направления остаются второстепенными по сравнению с торговлей.
Более широкий вывод заключается в том, что аналитики действуют превентивно. По мере приближения сезона отчетности компании снижают оценки сейчас, чтобы позже не быть застигнутыми врасплох слабыми результатами. Coinbase отчитается за второй квартал 7 мая, Bullish — 23 апреля. Circle дату публикации отчетности пока не объявляла.
