Аналитики инвестиционной компании Bernstein считают, что рынок криптовалют и связанных с ними акций неверно интерпретирует потенциальное влияние законопроекта CLARITY Act, что привело к необоснованным распродажам. Акции компании Circle, стоящей за стейблкоином USDC, упали почти на 21% за пять дней, потянув за собой и другие криптоактивы. Многие инвесторы связали это падение с опасениями, что новый закон может запретить начисление дохода (yield) на стейблкоины, лишив компании ключевого источника стоимости.
Однако, как отмечает Bernstein, паника может быть основана на непонимании реального текста предложения. Аналитики подчеркивают ключевое различие: законопроект в первую очередь регулирует распределение дохода, а не запрещает компаниям его зарабатывать. Например, Circle получает доход от резервов, обеспечивающих USDC, в то время как платформы, такие как Coinbase, лишь распределяют этот доход среди пользователей. По мнению Bernstein, если закон коснется только механизмов распределения, влияние на крупные фирмы, такие как Circle, может оказаться меньше ожидаемого, а текущая распродажа — не отражать реальных рисков.
Тем временем, известный инвестор и CEO Morgan Creek Capital Management Марк Юско выступил с резкой критикой законодательных инициатив, включая CLARITY Act и так называемый «Genius Act». В интервью для программы «The Wolf Of All Streets» он охарактеризовал их как «регуляторное закабаление», призванное защитить интересы традиционных финансовых гигантов, а не демократизировать криптотехнологии. Юско заявил, что лоббируемые установленными институтами правила создают систему «легального подкупа», дающую им преимущество.
Особое внимание Юско уделил роли стейблкоинов, таких как Tether (USDT) и Circle (USDC). Он признал их преимущества в скорости и стоимости переводов по сравнению с традиционной системой SWIFT, но указал, что способность этих компаний замораживать средства по требованию властей противоречит философии децентрализации. Более того, он предположил, что Tether может быть частью плана по поддержанию «нефтедолларового стандарта».
Анализируя действия крупных банков, например BNY Mellon, в области токенизации активов, Юско назвал их стратегию интеграции криптовалют в традиционные финансы стратегией «Корпорации Зла». По его мнению, контролируемые банками «разрешенные» (permissioned) сети противоречат «беспермиссивной» (permissionless) природе, заложенной в духе Биткоина.
Вернемся к законопроекту CLARITY Act. Текущая редакция документа вызвала широкие дебаты, пытаясь найти баланс между инновациями и безопасностью. Ключевая идея — ограничение пассивного дохода, что означает, что пользователи не смогут получать вознаграждения просто за хранение стейблкоинов. Однако проект все же допускает вознаграждения, основанные на активности, например, связанные с платежами или использованием платформы. Неопределенность сохраняется из-за расплывчатых формулировок, таких как «экономическая эквивалентность». Компания Coinbase уже выступила с критикой, предупредив, что неясные правила могут навредить функционированию стейблкоин-систем.
Рынок остается крайне чувствительным к любым изменениям в регуляторной политике. Хотя взгляд Bernstein предлагает более спокойную интерпретанию, неопределенность относительно окончательной версии закона сохраняется. Если законопроект не будет принят в ближайшее время, он может быть отложен, что добавит волатильности на рынок в ожидании ясности.
