Финансовые рынки Европы сталкиваются с разнонаправленными тенденциями в монетарной политике, что создаёт сложную картину для инвесторов. В Польше Narodowy Bank Polski (NBP) продолжает цикл снижения процентных ставок, начатый в конце 2023 года. За шесть месяцев ключевая ставка была снижена с 6,75% до 5,75%. Однако, вопреки классическим экономическим моделям, польский злотый (PLN) продемонстрировал замечательную устойчивость, показав лишь незначительное ослабление к евро на 0,46-0,68% после каждого решения о смягчении политики.
Аналитики ING Bank Śląski выделяют несколько структурных причин этой устойчивости: сильные фундаментальные показатели экономики Польши, включая профицит счёта текущих операций; высокую степень доверия к политике НБП; продолжающийся приток иностранных инвестиций и синхронизацию с политикой ЕЦБ. Польша сохраняет более высокие темпы роста ВВП по сравнению с региональными конкурентами, а её производственный сектор, особенно автомобильная и электронная промышленность, укрепляет позиции на мировом рынке, обеспечивая стабильный приток иностранной валюты.
Параллельно в Швеции, согласно анализу Nomura Holdings, планы Риксбанка по смягчению монетарной политики сталкиваются с серьёзными рисками из-за волатильности на рынке нефти. Цены на Brent с января 2025 года стабильно держатся выше $85 за баррель, что примерно на 18% превышает предположения центрального банка в конце 2024 года. По оценкам Nomura, каждое повышение цены на нефть на $10 добавляет 0,3–0,4 процентного пункта к инфляции в Швеции в течение шести месяцев.
Это создаёт дилемму для Риксбанка, который ранее прогнозировал выход инфляции на целевой уровень 2% к концу 2025 года. Nomura пересмотрела свой прогноз и теперь ожидает лишь двух снижений ставки на 25 базисных пунктов в 2025 году вместо трёх-четырёх, причём первое может быть отложено с июня до сентября. Ситуацию усугубляет слабость шведской кроны, которая примерно на 15% дешевле к евро по сравнению с допандемийным уровнем, что усиливает импортируемую инфляцию.
Таким образом, на европейском пространстве формируются две различные модели реакции валют на монетарную политику: устойчивость злотого на фоне смягчения и уязвимость кроны перед лицом внешних шоков. Эти сценарии подчёркивают важность структурных факторов и внешних условий для динамики валют развивающихся рынков.
