Криптовалютный рынок переживает период фундаментальной переоценки, на что указывают два ключевых тренда: отток институционального капитала и сужение круга экономически жизнеспособных блокчейн-приложений. Аналитики отмечают, что индустрия вступает в более зрелую, но и более узкую фазу развития.
Институциональные инвесторы демонстрируют осторожность. По данным аналитика Nic Puckrin из Coin Bureau, крупные криптохедж-фонды резко наращивают долю наличных средств, доведя её до уровня начала 2025 года. Более того, некоторые фонды впервые сообщают о нулевой экспозиции к биткоину (BTC) и эфиру (ETH), что является беспрецедентным шагом для профессиональных управляющих активами. Основными причинами оборонительной позиции названы снижение соотношения доходности к риску, невыгодность базисного арбитража, ротация капитала в крипто-акции и общая макроэкономическая неопределённость.
Этот отток подтверждается данными по биржевым фондам (ETF) на биткоин. С начала 2026 года чистый отток из спотовых биткоин-ETF составил около $4.5 млрд, а их совокупные балансы сократились более чем на 100 000 BTC с рекордных значений октября прошлого года. Аналитики Matrixport отмечают, что признаки ослабления институционального интереса проявились ещё в конце 2025 года, когда рост цены BTC не сопровождался соответствующим увеличением позиций на фьючерсном рынке CME.
Биткоин переживает «кризис идентичности». Как отмечает Bloomberg, первая криптовалюта, торгующаяся более чем на 40% ниже своего пика, сталкивается с давлением на все три свои основные нарратива: «цифровое золото» (хедж), платёжный инструмент и спекулятивный актив. В периоды макропотрясений инвесторы предпочитали традиционные защитные активы, такие как золото, а в сфере платежей доминирующие позиции заняли стейблкоины. Это заставляет рынок задуматься об окончательной роли биткоина в финансовой системе.
«Инвестиционная вселенная» криптовалют сужается. Параллельно с этим, как указывает в своём исследовании Грег Сиполаро из NYDIG, происходит консолидация капитала вокруг ограниченного числа жизнеспособных применений блокчейна. По его мнению, «инвестиционная вселенная» крипторынка сужается до приложений, которые «переносят традиционные финансовые продукты на блокчейн-инфраструктуру». К ним относятся сам биткоин, токенизированные активы, стейблкоины, часть инфраструктуры DeFi и ограниченное число «универсальных» блокчейнов, таких как Ethereum.
Сиполаро утверждает, что пространство для экономически оправданных блокчейн-приложений уже, чем предполагали ранние нарративы. По его словам, выживут только те кейсы, где преимущества блокчейна перевешивают его издержки, а его ключевые свойства — доверительность, отсутствие разрешений и устойчивость к цензуре — наиболее применимы именно к финансовым приложениям. Многие некогда популярные направления, такие как игры, социальные сети и метавселенные, не смогли составить конкуренцию централизованным аналогам.
Результатом этого, по мнению аналитика, становится концентрация капитала в нескольких ключевых категориях и рост доминирования биткоина на фоне отсутствия новых устойчивых нарративов для альткоинов. Это может повысить устойчивость долгосрочных победителей, но одновременно сократить «спекулятивную широту» рынка и общий объём капитала, привлекаемого в альтернативные активы.
