Marvell Technology договорилась о приобретении производителя оптических компонентов Lumentum в рамках сделки с оплатой исключительно акциями стоимостью около $115 млрд, включая долг. Это одна из крупнейших корпоративных ставок на бум ИИ-инфраструктуры. По условиям соглашения акционеры Lumentum получат 4,5 акции Marvell за каждую свою бумагу; таким образом, каждая акция Lumentum оценена примерно в $1 132, что на 24% выше цены закрытия 28 октября.
Реакция рынка оказалась негативной. В понедельник бумаги Lumentum упали на 19%, Marvell — примерно на 13%. Инвесторов прежде всего беспокоит размытие: выпуск новых акций может составить около 50%, а заявленная экономия затрат в $1 млрд, по мнению Bank of America, недостаточна для компенсации. BofA понизил рейтинг Marvell до Neutral и целевую цену с $400 до $225, TD Cowen — до Hold с целью $175, допуская среднее однозначное размытие прибыли на акцию в 2028 году.
Стратегическая логика сделки — объединить заказные чипы и сетевое оборудование Marvell с лазерными и оптическими решениями Lumentum, использующими свет для передачи данных. Глава Marvell Мэтт Мерфи заявил: «ИИ-инфраструктура переживает фундаментальный архитектурный сдвиг в сторону оптической связанности, что создает возможность, которая выпадает раз в поколение». Компания оценивает совокупный адресуемый рынок в $550 млрд. Однако аналитики указывают на риск покупки вблизи пика цикла оптических трансиверов.
Обе компании уже привлекли стратегические инвестиции Nvidia: в марте она заключила многолетнее соглашение о закупке лазерных компонентов Lumentum и вложила $2 млрд, а затем инвестировала еще $2 млрд в Marvell для ускорения совместной разработки заказных ИИ-чипов. Кроме того, в августе Marvell подписала соглашение с Google, которое может принести до $120 млрд выручки до 2033 финансового года и дает Google право на долю в капитале на $12,2 млрд.
Аналитики также пересмотрели оценки Lumentum: Stifel понизил рейтинг до Hold с целью $806, B. Riley — до Neutral с целью $770. Raymond James, напротив, повысил рекомендацию до «Strong Buy», считая, что самостоятельная оценка Lumentum составляет $1 128, а с учетом сделки — $1 328. Дополнительная неопределенность — получение разрешений регуляторов, особенно в Китае; закрытие сделки ожидается не раньше первого полугодия 2028 года.
Финансовые результаты Lumentum за первый квартал оказались сильными: скорректированная прибыль $4,57 на акцию при прогнозе $4,22, выручка выросла на 136% год к году до $1,26 млрд. Компания ожидает во втором квартале выручку $1,575–1,625 млрд, что выше консенсуса $1,48 млрд. Тем не менее у Lumentum сохраняется отрицательная чистая прибыль за последние 12 месяцев, хотя аналитики ожидают возвращения к прибыльности в текущем году.
