Ключевой вывод: биткоин (BTC) столкнулся с возвращением крупного институционального спроса через биржевые фонды и одновременно с потенциальным тестом ликвидности из-за колебаний казначейского счета США. По данным 21Shares, в III квартале 2026 года американские спотовые биткоин-ETF приобрели 79 800 BTC примерно на $6,2 млрд, тогда как объём свежедобытых монет составил 41 300 BTC, или около $2,9 млрд.
Минфин США 2 ноября оценил чистые заимствования на октябрь–декабрь в $618 млрд, а на январь–март 2027 года — в $800 млрд. Последняя оценка уже включает восстановление казначейского счета на $150 млрд: к концу декабря Минфин хочет удерживать $850 млрд, к концу марта — $1 трлн. На 28 октября счет TGA составлял $1,016 трлн; за неделю он вырос на $70 млрд, тогда как банковские резервы сократились на $74 млрд. До целевого уровня на конец года из TGA должно уйти около $166 млрд, что способно добавить средства в банковские резервы и смягчить условия фондирования.
Однако буферов стало меньше. Механизм обратного репо овернайт почти обнулился, резервных покупок ФРС нет: программа, которая с апреля 2026 года сокращалась с $25 млрд до $10 млрд в месяц, остановлена с середины августа. Ставка SOFR на последней неделе октября держалась в диапазоне 3,93–3,95%, рынок репо пока спокоен. Но если ФРС не возобновит покупки для управления резервами к январю, квартальное восстановление TGA на $150 млрд может изымать ликвидность преимущественно из банковских резервов. Детали рефинансирования будут опубликованы 4 ноября в 13:30 UTC, а 13 ноября Нью-Йоркский ФРБ раскроет следующий график покупок.
ETF стали главным институциональным покупателем. В III квартале они развернули потоки после оттока $4,8 млрд во II квартале. Покупки были неравномерными: на 17–27 августа и 21–25 сентября пришлось 91% квартального притока в биткоинах. Публичные компании, наоборот, сократили закупки биткоина с $7,1 млрд во II квартале до примерно $1 млрд. Strategy добавила лишь 1 700 BTC, около $240 млн, и зафиксировала продажи на $349 млн в июле–августе. Совокупный спрос ETF и публичных компаний достиг $7,2 млрд, что эквивалентно 2,4 стоимости новой эмиссии.
Но предложение со стороны держателей осталось серьёзным. Glassnode зафиксировала, что долгосрочные держатели со сроком владения более 155 дней сократили позиции на 248 000 BTC, примерно $17,4 млрд — почти втрое больше покупок ETF. Они фиксировали прибыль после накопления на $31 млрд в ноябре 2025 — июне 2026 года. Реализованная чистая прибыль в III квартале составила $9,3 млрд, став первым квартальным плюсом 2026 года. Биткоин закрыл сентябрь на отметке $83 570, прибавив за квартал 42,7%. Для рынка следующий тест — сочетание притока в ETF с реальным поступлением ликвидности из казначейского счета в резервы.
