Подразделение SEC по корпоративным финансам 25 сентября опубликовало новые разъяснения в формате FAQ, уточняющие применение мартовского интерпретационного документа к цифровым активам. Ключевой вывод для индустрии: после того как криптосеть становится функциональной, работы по её безопасности, обслуживанию, улучшению и расширению сетевых эффектов сами по себе не считаются «существенными управленческими усилиями» в рамках теста Хауи.
Разработчики могут продолжать исправлять ошибки, финансировать развитие и привлекать приложения и пользователей. Граница проходит не между активными и отсутствующими разработчиками, а между поддержкой уже работающего продукта и обещаниями покупателям будущей прибыли от ещё не запущенной системы. В маркетинге допустимо описывать текущую полезность сети и даже обсуждать будущие функции в общих, устремлённых в будущее формулировках, если это не продвигает потенциал прибыли.
Отдельный блок посвящён обратным выкупам токенов. Для функциональной сети объявление байбэка криптоактива, не являющегося ценной бумагой, само по себе не является обещанием существенных управленческих усилий. До достижения функциональности иная оценка возможна, если обратный выкуп подаётся как источник доходности или возврата для держателей. SEC, таким образом, смотрит не только на факт выкупа, но и на то, как его позиционируют.
Разъяснения касаются и стейкинг-расписок. Токен-расписка, просто подтверждающий владение депонированным активом, может считаться цифровым инструментом. Ликвидный стейкинг-токен может квалифицироваться как цифровой товар, если его стоимость программно привязана к работе функциональной системы и рыночному спросу и предложению. При этом расписка не должна добавлять новых экономических прав, а эмитент не может фактически получать контроль над депозитом: нельзя кредитовать, закладывать, перезакладывать, передавать или иным образом использовать базовый актив.
Платформы вторичной торговли не становятся промоутерами актива автоматически только из-за предоставления ликвидности; статус промоутера определяется по Правилу 405 Закона о ценных бумагах. Если система функциональна и децентрализована, заявления первоначального эмитента вряд ли создадут новый инвестиционный контракт, поскольку никто не контролирует систему достаточно для определения её успеха или провала.
Важно: документ выпущен персоналом SEC и не является правилом, нормативным актом или официальной позицией Комиссии, не имеет самостоятельной юридической силы и не создаёт новых обязательств. Его ценность — в отражении текущего подхода регулятора к постзапусковой жизни криптопроектов.
