В понедельник акции китайского разработчика искусственного интеллекта Z.ai (бывшая Zhipu AI) рухнули более чем на 10% после завершения очередного раунда финансирования на $5 млрд. Падение произошло на фоне общей распродажи азиатских AI-бумаг, вызванной призывами топ-менеджеров отрасли замедлить темпы разработки моделей из соображений безопасности. Одновременно стало известно, что ByteDance подписал синдицированный кредит на $29,6 млрд для финансирования ИИ-инфраструктуры.
Z.ai привлекла около $2 млрд через размещение акций в Гонконге и примерно $3 млрд через конвертируемые облигации. Новые бумаги были оценены в HK$714, что на 10% ниже цены закрытия пятницы (HK$793). Компания выпустила 21,97 млн новых акций и продала облигации с нулевым купоном на 20,14 млрд юаней со сроком погашения в сентябре 2027 года. Полученные средства пойдут на НИОКР, вычислительную инфраструктуру, расширение, возможные инвестиции и поглощения. Ранее в июле Z.ai уже привлекла $4 млрд.
Аналитики Macquarie по-прежнему закладывают убыточность Z.ai и MiniMax до 2030 года. Старший аналитик Элли Цзян отметила, что дефицит передовых вычислений в Китае в два-три раза острее глобального из-за ограничений США на поставки передовых чипов Nvidia. При этом выручка Z.ai за первое полугодие выросла на 400% до 953,9 млн юаней, а годовая регулярная выручка (ARR) к августу достигла около $1,6 млрд. Macquarie ожидает рост ARR до $3 млрд к концу года, что выше собственного прогноза компании (~$2,4 млрд). Jefferies сохранил рейтинг Hold и понизил целевую цену до HK$1 183,79 с HK$1 299,80, сославшись на концентрацию клиентов, неравномерный рост вычислительных мощностей и конкурентное давление. Goldman Sachs, напротив, начал покрытие с целевой ценой HK$1 880, аргументируя сильным использованием Z.ai в сфере программирования.
ByteDance заключил трехлетний необеспеченный кредит на $29,6 млрд с 28 банками, включая ICBC и HSBC. Изначально компания планировала занять $20 млрд, но увеличила объем из-за высокого спроса со стороны кредиторов. Маржа по кредиту составила всего 68 базисных пунктов к SOFR — один из самых низких показателей для китайских заемщиков на офшорном рынке. Для сравнения, кредит SoftBank на $40 млрд в марте имел маржу 250 базисных пунктов. Средства пойдут на общие корпоративные нужды, но источники Reuters связывают заем с инвестициями в ИИ. ByteDance управляет исследовательским подразделением Seed и чат-ботом Doubao. По данным Bloomberg, компания рассматривала капитальные затраты до $70 млрд в 2026 году на центры обработки данных и другую ИИ-инфраструктуру, включая объекты в Юго-Восточной Азии. Оценка ByteDance при вторичной продаже акций в феврале достигла $550 млрд.
Массовые займы на ИИ-инфраструктуру вызывают беспокойство. Банк международных расчетов предупредил, что быстрые инвестиции в ИИ могут создать напряжение на финансовых рынках. Крипто-предприниматель Артур Хейс сравнил инвестиции в дата-центры для ИИ с кредитно-обеспеченной сделкой с недвижимостью. Наблюдатели отмечают, что гонка за вычислительными мощностями становится все более капиталоемкой, а инвесторы требуют доказательств создания устойчивой маржинальности, а не только роста выручки.
