Снижение доли доллара в мировых официальных резервах и рекордно низкая корреляция биткоина с американским фондовым рынком не являются доказательством того, что центробанки перекладываются в криптовалюту, следует из сентябрьских материалов. Исследование Федерального резервного банка Нью-Йорка предупреждает: статистика валютной структуры резервов не позволяет делать выводы о покупках биткоина суверенными держателями.
По данным МВФ (COFER), доля доллара в мировых официальных валютных резервах сократилась с 64% на конец 2015 года до 56% на конец 2025 года. Однако, как показали Линда Голдберг, Оливер Ханнауи и Снеха Партасарати, снижение во многом объясняется концентрацией решений и изменением размеров резервов, а не массовым уходом от американской валюты. Например, Швейцария в 2015–2019 годах наращивала резервы с долей доллара ниже среднего, что опускало глобальный показатель, хотя собственная долларовая аллокация страны росла. Для 2015–2019 годов вклад «предпочтений» и изменения размера резервов составил минус 1,2 и минус 1,5 процентного пункта соответственно; в 2019–2023 годах — плюс 0,3 и минус 0,5 процентного пункта. По Китаю, России, Мексике и Марокко данных за 2023 год нет, и исследователи достраивают оценку, получая совокупный отрицательный вклад предпочтений на 2,0 процентного пункта.
Для биткоина, отмечается в отчете, нужны отдельные доказательства: официально раскрытая аллокация, источник финансирования и реально исполненные сделки, с разделением на резервы и активы вне их. Показателен пример Чешского национального банка: 13 ноября 2025 года он объявил о тестовом портфеле цифровых активов на $1 млн, куда вошли биткоин, долларовый стейблкоин и токенизированный депозит, однако инвестиция проводилась вне международных резервов и не свидетельствует о системном спросе.
Параллельно Bitwise в Market Compass от 7 сентября назвал 260-дневную корреляцию биткоина и S&P 500 самой низкой с 2015 года: по расчетам CryptoSlate на данных FRED, лог-уровневая корреляция составляла около −0,62. Но корреляция дневных процентных доходностей за тот же период была положительной — примерно +0,40. Это разные метрики: первая отражает движение ценовых траекторий, вторая — совместное изменение доходностей. Расхождение ценовых путей не гарантирует, что биткоин компенсирует падение акций в конкретные дни.
Проверка на исторических данных показывает: за 260 общих торговых дней S&P 500 снижался в 115 случаях, и на 76 из них биткоин тоже падал, теряя в среднем 1,03%. Когда индекс терял более 1% (25 случаев), биткоин снижался в 22 случаях со средним падением 2,59%; при падениях индекса более 2% — во всех трех случаях, со средней потерей 4,23%. Модельный портфель с заменой 5% акций на биткоин за 260-дневное окно увеличивал годовую волатильность с 12,68% до 13,01% и максимальную просадку с 9,10% до 9,98%, хотя на 500-дневном окне результат был обратным. Таким образом, отрицательная трендовая корреляция соседствовала с повторяющимися одновременными убытками двух активов.
В Bitwise также предупреждают, что периоды «расхождения» обычно недолговечны, и повторение почти 9800-процентного роста биткоина с середины 2015 по конец 2017 года маловероятно. Для держателей биткоина и акций это означает, что низкая корреляция ценовых уровней сама по себе не делает портфель более защищенным.
