На рынке казначейских обязательств США сложилась редкая картина: фонды, инвестирующие в Treasuries, зафиксировали один из самых глубоких недельных оттоков относительно стоимости чистых активов с 2005 года. По данным Bloomberg, которые приводит Barchart, доходность 10-летних гособлигаций поднялась к 4,8%, а инвесторы ускорили вывод капитала.
Давление на рынок бондов усилилось после выхода более сильных, чем ожидалось, данных по занятости в США. Это повысило вероятность того, что Федеральная резервная система может поднять ставку уже в сентябре. Дополнительный проинфляционный импульс создала эскалация на Ближнем Востоке: американские военные уничтожили три иранских нефтяных танкера после ракетного обстрела двух кораблей ВМС США. В CentCom заявили, что танкеры финансировали многомиллиардную теневую сеть КСИР и его прокси.
На этом фоне Минфин США готовит операции обратного выкупа долга объёмом не менее $16,5 млрд на следующей неделе. Общий плановый объём buyback на сентябрь составляет как минимум $38,25 млрд. Участники рынка рассматривают это как потенциальный инструмент сглаживания волатильности и поддержки ликвидности на долговом рынке.
Однако Александр Лис, директор по инвестициям SDV, в подкасте Zero Sum предупредил, что выкуп казначейских бумаг нельзя автоматически приравнивать к количественному смягчению. Если Минфин финансирует выкуп длинных выпусков за счёт размещения краткосрочных векселей, то меняется только структура государственного долга, а не объём денежной массы. Тем не менее такая операция, по его словам, может снижать волатильность рынка госбондов, увеличивать объём приемлемого залога и создавать эффект роста аппетита к риску без печати денег. «Рисковые активы растут, доллар снижается, инфляция уже на повышенных уровнях», — отметил Лис.
Биткоин (BTC) и золото в последнее время росли на волне популярного нарратива о «дебасменте» — ослаблении реальной стоимости долга через обесценивание валюты. Лис считает, что ралли отчасти усилено закрытием коротких позиций с депрессивных уровней. По его оценке, криптовалюта имеет более высокий коэффициент бета к теме дебасмента, чем золото: если тезис укрепится, BTC может обогнать драгоценный металл, но при затухании нарратива рискует упасть значительно сильнее.
Ключевым событием он называет не запуск buyback, а сентябрьское заседание ФРС и августовский отчёт по инфляции. Базовый сценарий Лиса предполагает, что при умеренных данных по инфляции Федрезерв не станет повышать ставку. При этом он не верит, что США повторят японский путь длительного подавления долгосрочных ставок.
