Стейблкоин USDC обработал скорректированный объем переводов на $32 трлн с начала 2026 года по август включительно, согласно оценке Coin Metrics. Это эквивалентно годовой скорости обращения 741 раз, однако значительная часть активности связана с DeFi-ликвидностью и флеш-кредитами, а не с прямыми платежами, за которые Circle получает комиссию.
Финансовая отчетность Circle за второй квартал показывает, что из $701,3 млн совокупной выручки и резервного дохода $667,7 млн, или 95,2%, пришлось на доход от резервных активов. Транзакционная выручка составила лишь $5,3 млн. Компания отмечает рост ончейн-объема USDC на 151% год к году до $14,8 трлн, при этом объем в обращении на конец периода увеличился на 19% до $73,3 млрд.
В Coin Metrics пояснили: на Base 69% объема USDC связано с предоставлением ликвидности на децентрализованных биржах и 23% — с флеш-кредитами, а на Ethereum на флеш-кредиты пришлось 65%. Такие операции создают высокую валовую оборачиваемость, но не обязательно увеличивают чистый капитал, покупки или комиссии Circle. Примерно 8% объема в Base и 33% в Ethereum остались вне классификации и могут включать платежи, мосты и казначейские операции, однако их нельзя автоматически считать коммерческими платежами.
Расходы также существенны: распределительные и транзакционные издержки составили $412,5 млн, включая $324,6 млн, связанных с Coinbase. Поэтому валовой резервный доход нельзя рассматривать как операционную маржу. Circle моделирует, что изменение ставок на 100 базисных пунктов может изменить резервный доход примерно на $737 млн за 12 месяцев, а распределительные и транзакционные расходы — на $360 млн.
Запуск блокчейна Arc намечен на 16 сентября. Сейчас сеть работает в частном мейннете с более чем 100 разработчиками. Arc будет взимать комиссии за газ в USDC, что может создать более заметную поверхность для комиссионного дохода Circle. Однако устойчивая выручка от Arc пока не доказана: неизвестно, какую долю газовых комиссий будет удерживать Circle и появится ли коммерческий спрос после публичного запуска. Продажа 807,5 млн токенов ARC примерно за $242,2 млн отражена как отложенная выручка, а не как признанный квартальный доход.
По мнению аналитиков, до тех пор пока Circle или продукты вроде Arc не превратят оборот USDC в регулярные комиссионные доходы, бизнес компании будет зависеть в первую очередь от объема USDC в обращении, доходности резервов и величины издержек после распределительных выплат.
