К концу августа Circle оказалась в центре двух показательных сюжетов для рынка цифровых активов. Запущенный на Ethereum обёрнутый биткоин cirBTC получил институциональную инфраструктуру, но его предложение осталось на уровне чуть более 40 токенов. Одновременно Tether вступил в публичную полемику с Банком международных расчётов (BIS) о том, какая форма цифровых денег — полностью резервированные стейблкоины или токенизированные банковские депозиты — должна стать основой регулируемой ончейн-экономики.
Согласно панели резервов Circle от 27 августа, в обращении находилось 40,02450077 cirBTC, тогда как под активом числилось 42,5114162 BTC в 14 раскрытых биткоин-адресах. Это соответствует покрытию около 106,2% и резервному запасу в 2,48691543 BTC. Юридическим эмитентом выступает Circle International Bermuda Limited, кастодианом — Circle National Trust, получившая в июле одобрение Управления контролёра денежного обращения США. Прямой выпуск и погашение доступны только квалифицированным институциональным клиентам через Circle Mint, а вторичное обращение токена ERC-20 возможно на Ethereum.
Разрыв с лидерами оказался драматическим. На 29 августа у WBTC в обращении было 116 499,2018 токена против 116 512,0029 BTC в резервах, у cbBTC — 98 668,19 токена против 98 678,96 BTC. Таким образом, масштаб WBTC был примерно в 2 911 раз больше cirBTC, а cbBTC — в 2 465 раз. По данным DefiLlama на тот же день, 24-часовой торговый объём WBTC составлял около 110,49 млн долларов, у cbBTC — 338,55 млн долларов, тогда как CoinGecko не фиксировал публичного объёма торгов, ликвидности или транзакций по cirBTC. Максимальное наблюдаемое кредитное плечо достигало 3,12 млрд долларов для WBTC и 2,817 млрд для cbBTC. На Aave предложение о подключении cirBTC оставалось в статусе рассмотрения, то есть живого обеспечения и заёмного спроса ещё не появилось.
Глава Circle Джереми Аллейр заявил по итогам второго квартала, что компания построила «платформу для интернет-финансовой системы». Во втором квартале в обращении было 73,3 млрд долларов USDC, а ончейн-объём транзакций USDC достиг 14,8 трлн долларов. Однако именно это и делает слабый старт cirBTC показательным: институциональная обвязка и резервная прозрачность пока не преодолели сетевые эффекты конкурентов. В документации Circle также говорится, что поддержка cirBTC в сети Arc и на тестовой сети Arc появится позже; публичный mainnet Arc запланирован на 16 сентября, но day-one-доступность cirBTC там не была подтверждена.
Параллельно обострился спор о природе цифровых денег. 28 августа генеральный менеджер BIS Пабло Эрнандес де Кос заявил на экономическом симпозиуме в Джексон-Хоуле, что стейблкоины пока не обладают свойствами, необходимыми для выполнения функции денег в больших масштабах: у них есть проблемы с погашением по номиналу, интероперабельностью, финансовой целостностью и — вне США — с монетарным суверенитетом. По его мнению, токенизированные депозиты остаются обязательствами коммерческих банков и расчёты через счета центробанков сохраняют «единство» денег.
Глава Tether Паоло Ардоино ответил, что BIS «справедливо обеспокоен тем, что стейблкоины показывают, что король голый». Он задал вопрос: «Зачем кому-то хранить сбережения в продукте с частичным резервированием, если стейблкоины полностью резервированы?» По его словам, резервы стейблкоинов могут состоять почти полностью из ликвидных активов, включая казначейские обязательства США, тогда как банки работают по системе частичного резервирования. Ардоино добавил: «Мы находимся в фазе осознания последствий».
Дискуссия уже вышла на уровень американского регулирования. В июле Американская ассоциация банкиров, Независимые общественные банкиры Америки и 76 региональных банковских ассоциаций призвали Сенат ужесточить раздел 404 законопроекта Digital Asset Market Clarity Act, опасаясь, что вознаграждения по стейблкоинам могут увести депозиты из банков. В августе глава Citigroup Джейн Фрейзер повторила это предупреждение. При этом GENIUS Act запрещает эмитентам платёжных стейблкоинов напрямую выплачивать проценты держателям, но криптобиржи и сервисы могут предлагать отдельные программы вознаграждений, что и стало предметом спора.
Банки, в свою очередь, начали строить инфраструктуру токенизированных депозитов: JPMorgan Chase, Bank of America, Citigroup и Wells Fargo разрабатывают общую сеть депозитных токенов через The Clearing House с запуском в первой половине 2027 года. SWIFT в июле запустил блокчейн-реестр с 17 банками, включая Citi, HSBC, UBS и BNP Paribas. Custodia Bank и Vantage Bank тестируют гибридную модель, в которой один токен работает как банковский депозит внутри сети Hazel и как стейблкоин за её пределами; запуск планируется в четвёртом квартале 2026 года. Несмотря на это, Эрнандес де Кос признал, что полностью интероперабельной межбанковской и трансграничной системы токенизированных депозитов пока не существует.
