Инвестор Майкл Барри, известный ставкой против ипотечного рынка США перед кризисом 2008 года, полностью вышел из капитала Alibaba и переложил средства в более крупную позицию JD.com. В соцсети X он подтвердил, что обменял акции Alibaba на JD.com несколько месяцев назад и возвращаться не планирует. По его словам, Alibaba пришлось бы упасть примерно на 50% от текущих уровней, чтобы он снова рассмотрел покупку.
Поводом стала объявленная Alibaba допэмиссия на HK$80 млрд (около $10,2 млрд) для финансирования ИИ-инфраструктуры. Барри назвал выпуск акций признаком новой парадигмы компании. Размещение 710 млн новых бумаг по HK$112,70 предполагает дисконт 8,4% к предыдущему закрытию и увеличивает число акций примерно на 3,7%. После новости котировки Alibaba упали почти на 10%.
Барри подчеркивает разрыв в оценке: Alibaba торгуется примерно с 25x к прибыли за последние 12 месяцев и отрицательной доходностью свободного денежного потока -4,2%, тогда как JD.com — с 17,9x trailing и 8,3x forward P/E, а также положительной доходностью свободного денежного потока 10,7%. Дивидендная доходность JD.com составляет 3,3% против 0,9% у Alibaba. Чистая прибыль Alibaba снизилась с $17,83 млрд до $15,35 млрд при росте выручки на 8%, а рентабельность инвестированного капитала упала до 2,6%. Сделка Барри выглядит как классическая стоимостная ротация: продажа потребляющей деньги компании с более высоким мультипликатором и покупка генерирующей денежный поток бумаги по более низкой цене.
Впрочем, на рынке нет единого мнения. Morgan Stanley понизил JD.com до уровня Underweight с целевой ценой $28, что ниже текущих уровней, а Barclays указывает на зависимость JD.com от электроники и бытовой техники на фоне сворачивания государственных субсидий. По Alibaba консенсус аналитиков остается позитивным: средняя целевая цена предполагает потенциал роста около 58,5%, одна из моделей справедливой стоимости дает $143,11.
Одновременно основатель Alibaba Джек Ма приобрел на открытом рынке акции гонконгского листинга более чем на HK$600 млн в течение двух торговых сессий подряд. Председатель Джо Цай и CEO Эдди У потратили еще HK$202 млн, в сумме инсайдерские покупки превысили HK$800 млн. Источник, знакомый с ситуацией, связал действия Ма с уверенностью в ИИ-амбициях и долгосрочных перспективах Alibaba. После сообщений бумаги Alibaba в Гонконге (тикер 9988) выросли на 1,5% на премаркете. Покупки последовали за первой допэмиссией компании с 2019 года. Напрямую ни одна криптовалюта в этих событиях не фигурирует, поэтому для цифровых активов новость имеет нейтральный фон.
