На рынке цифровых активов обострилась дискуссия о направлении потоков институционального капитала. С одной стороны, биткоин уступает позиции под давлением хайпа вокруг искусственного интеллекта и новых финансовых продуктов Уолл-стрит; с другой — опытные макроинвесторы предсказывают скорый разворот тренда в пользу первой криптовалюты.
Журналист и финансовый аналитик Пол Бэррон в недавнем обзоре указал на три фактора, оттягивающих капитал от биткоина. Во-первых, затянувшаяся регуляторная неопределённость в США: Конгресс обсуждает законодательные рамки для цифровых активов, а спор SEC и CFTC о классификации монет как ценных бумаг или товаров сдерживает институциональных игроков. Инвестор Энтони Скарамуччи, которого цитирует Бэррон, считает, что ясность могла бы подтолкнуть Coinbase и Circle к расширению операций, но пока розничный интерес упал — типичный признак консолидации перед затяжным боковиком.
Второй драйвер — смена критериев оценки на Уолл-стрит. Методология индексов S&P Dow Jones для цифровых активов всё больше ориентируется на экономические показатели, напоминающие традиционные модели оценки акций: выручку, денежные потоки и способность генерировать комиссионный доход. Платформы вроде DefiLlama позволяют отслеживать сети-лидеры по суточным сборам, смещая фокус с «цифрового золота» на протоколы с предсказуемой бизнес-моделью.
Третий и, пожалуй, самый заметный структурный сдвиг — миграция майнинговых компаний в инфраструктуру ИИ. После апрельского халвинга доходы майнеров резко сократились, и такие компании, как Hut 8, Core Scientific и Iris Energy, начали перепрофилировать ЦОДы под обучение больших языковых моделей. Reuters сообщает о контрактах, уже заключённых для поддержки AI-нагрузок, а научные работы на arXiv исследуют техническую возможность переоборудования ASIC-ферм в GPU-кластеры. В совокупности, по мнению Бэррона, это формирует новую инвестиционную картину, где «средство сбережения» конкурирует с фундаментально-ориентированными активами.
Однако прямо противоположный взгляд озвучил Джорди Виссер — макроинвестор с 30-летним стажем, основатель AI Macro Nexus / AI22 Research. В эфире шоу Энтони Помплиано он заявил, что «лёгкие деньги» в ИИ закончились, и теперь наступает время биткоина. По его словам, агрессивные оценки AI-инфраструктуры и больших языковых моделей достигли насыщения, а высокая стоимость капитала наряду с дефицитом чипов и памяти давит на маржинальность. «Эра 7-8-кратной доходности от AI-трейда завершилась. Это не смерть технологии, но переход к рациональному росту на уровне ~30% в год. Капитал будет искать новые ниши по соотношению риск-доходность», — пояснил Виссер.
Он обратил внимание, что биткоин, несмотря на падение примерно на 50% от исторических максимумов, продемонстрировал устойчивость к макроэкономическим потрясениям, и ожидает неминуемой интеграции ИИ и крипторынка: автономные AI-агенты будут использовать блокчейн для микроплатежей, передачи данных и верификации собственности, формируя устойчивый органический спрос на биткоин и ведущие сети. Таким образом, капитал, ушедший в ИИ, может в обозримом будущем вернуться в цифровые активы, но уже с новыми бизнес-кейсами.
Пока макросреда остаётся напряжённой: Bloomberg предупреждает, что устойчивый рост нефтяных цен способен отсрочить смягчение политики ФРС, сохраняя высокие ставки и ограничивая аппетит к риску как в технологическом, так и в криптовалютном сегменте. В этих условиях нарратив о ротации капитала становится ключевым для понимания следующего рыночного цикла.
