Сооснователь BitMEX Артур Хейс предупредил, что замедление развития искусственного интеллекта может создать кредитный стресс в американской экономике и в конечном счёте подтолкнуть власти к наращиванию долларовой ликвидности. По его мнению, это способно поддержать биткоин (BTC) и другие дефицитные активы, несмотря на текущий сдержанный настрой ФРС.
В эссе Safety First, опубликованном 22 сентября, Хейс обращает внимание на заявления ведущих американских ИИ-компаний о замедлении разработки передовых моделей. Он считает, что за публичными отсылками к безопасности может стоять и экономическая причина: спрос на дорогие ИИ-услуги может оказаться слабее, чем заложено в финансовые модели дата-центров, производителей чипов и связанного с ними долга. По его словам, «Safety First — это, по определению, уничтожение спроса на вычисления».
По оценке Apollo, ИИ-сектор может обеспечить более $2 трлн дополнительного инвестиционного долга до 2030 года, а общие расходы на ИИ-инфраструктуру могут достичь $5 трлн. Для оправдания таких вложений бизнесу и потребителям пришлось бы тратить около $2 трлн в год на ИИ-сервисы. Apollo также отмечает, что консенсус-прогнозы предполагают рост операционного денежного потока пяти крупнейших гиперскейлеров — Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft и Oracle — примерно с $600 млрд до $2 трлн к 2030 году. Если рост денежных потоков окажется слабее, кредитные спреды могут расшириться, а капитальные расходы сократиться.
Второй элемент сценария Хейса — страхование и частный кредит. Он ссылается на оценку Ника Немета, согласно которой связанные с аффилированным перестрахованием активы в секторе страхования жизни и аннуитетов США достигают $1,54 трлн. Регуляторы NAIC уже указывают на низкую ликвидность, слабую ценовую прозрачность и редкую переоценку частного кредита, требуя усиленного мониторинга. Тем не менее официальных выводов о неплатёжеспособности страхового сектора из-за ИИ-экспозиции нет.
Хейс допускает два сценария реакции властей: Вашингтон может стать «покупателем вычислительных мощностей последней инстанции» либо поддержать страховщиков, пострадавших от переоценки долга. Оба варианта, по его логике, потребуют роста госдолга, банковской ликвидности или прямой денежной поддержки, что увеличит спрос на биткоин. Однако текущая политика ФРС пока движется в противоположную сторону: 16 сентября регулятор повысил ставку на 25 базисных пунктов, до 3,75–4,00% годовых, впервые с июля 2023 года. Нью-Йоркский ФРС также не проводил покупки для управления резервами в последние операционные периоды.
На этом фоне биткоин торговался вблизи $85 700 утром 22 сентября, прибавив более 6% за предыдущую сессию. Рынок продолжает оценивать противоречивые сигналы: с одной стороны — гипотезу Хейса о будущем притоке ликвидности, с другой — жёсткую позицию ФРС и отсутствие немедленных признаков коллапса ИИ-инвестиций. Крупные сделки продолжаются: Nvidia сообщала о партнёрстве с Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs и KKR для привлечения более $500 млрд стороннего капитала в ИИ-инфраструктуру, а SoftBank начал маркетировать high-yield облигации более чем на $11 млрд для финансирования инвестиции в OpenAI.
Таким образом, сценарий Хейса остаётся долгосрочной гипотезой, а не текущим рыночным фактом. Для крипторынка ключевым станет то, действительно ли замедление ИИ приведёт к кредитному стрессу и изменит политику ликвидности американских властей.
