Трейдеры на рынке биткоин-опционов всё чаще обращают внимание на разрыв между подразумеваемой и исторической волатильностью. В мае 2026 года индекс Volmex (BVIV) опустился до девятимесячного минимума в 36,11, тогда как в январе на фоне распродаж он взлетал выше 44. Этот перепад иллюстрирует, почему важно различать два принципиально разных показателя движения цены.
Историческая волатильность измеряет уже произошедшие колебания, обычно как стандартное отклонение дневных логарифмических доходностей за 30 или 60 дней. Она лишь подтверждает факт, но не предсказывает будущее. Для сравнения: средняя волатильность золота составляет около 1,2%, а основных фиатных валют – 0,5–1,0%, тогда как биткоин регулярно превышает эти ориентиры в разы. Например, с октября 2025 по февраль 2026 года курс BTC скорректировался примерно на 50%, а за одну неделю обвалился с $90 000 до $60 000.
Подразумеваемая волатильность выводится из текущих цен опционов и отражает консенсус-прогноз рынка о будущем размахе движений. Основной ориентир – индекс DVOL биржи Deribit, рассчитываемый по методологии variance-swap подобно VIX для акций. Показатель DVOL на уровне 90 предполагает ожидаемое дневное изменение цены примерно на 4,5%.
1 июня 2026 года CME Group запустила фьючерсы на индекс волатильности биткоина, позволив институционалам торговать волатильностью напрямую, без направления на цену BTC. Первые сделки прошли между DV Chain и Monarq Asset Management. «Спрос клиентов на инструменты управления риском волатильности растёт», – заявил Джованни Вичиозо, глобальный руководитель отдела криптовалютных продуктов CME Group.
Но главным драйвером сжатия подразумеваемой волатильности стал запуск 16 июня ETF iShares Bitcoin Premium Income (BITA) от BlackRock. Фонд продаёт покрытые колл-опционы на 25–35% своих биткоин-активов для генерации ежемесячного дохода, ориентируясь на годовую доходность 15–25%. Постоянный поток продаваемых опционов структурно давит на премии и снижает волатильность. Аналогичные продукты от Grayscale и Roundhill, а также ожидаемый в июле ETF Goldman Sachs усиливают эту тенденцию.
Управляющий партнёр Monarq Asset Management Шилянг Тан отметил в интервью CoinDesk, что систематические продавцы коллов агрессивно предлагают опционы ради доходности, сдерживая весь волатильный комплекс. Дополнительным фактором он назвал продолжающиеся покупки BTC компанией Strategy, создающие структурный «пол» для снижения волатильности.
Разница между подразумеваемой и реализованной волатильностью формирует премию за риск – когда первая превышает вторую, продавцы опционов получают избыточный доход. Сжатие BVIV в диапазон 34–38% в 2026 году трижды предшествовало резким распродажам. Это делает метрику полезным опережающим сигналом, хотя и не точным предсказателем.
Регуляторный контекст: фьючерсы CME торгуются под надзором CFTC в режиме 24/7, а одобрение SEC структур ETF с покрытыми коллами создало регулируемый канал, через который институциональная активность напрямую влияет на показатели волатильности, привнося стандартизированное раскрытие рисков, отсутствовавшее в предыдущих циклах.