В конце июня акции Circle потеряли около 15% после того, как альянс Open Standard представил Open USD (OUSD) — стейблкоин с распределением дохода от резервов, поддержанный 140 участниками, включая Visa, Mastercard, Stripe и Coinbase. Реакция рынка отразила сомнения в прочности конкурентного преимущества Circle, чья бизнес-модель строится на удержании процентного дохода от резервов USDC внутри компании.
Угроза изнутри платежной индустрии
OUSD предлагает нулевую комиссию за выпуск и погашение, а весь процентный доход от резервов распределяется между партнёрами — эмитентами, эквайерами и платёжными системами, напоминая модель Visa. Пока USDC с капитализацией свыше $70 млрд генерирует стабильный процентный доход, OUSD переводит сотрудничество в публичную плоскость, превращая скрытые коммерческие договорённости в конкурентное оружие. Если Stripe и Bridge направят через этот стек платёжные потоки, Circle придётся пересматривать условия работы с дистрибьюторами, даже без потери рыночной доли.
Однако вскоре выяснилось, что состав альянса частично носит амбициозный, а не операционный характер: Samsung Electronics и K Bank заявили, что не проводили официальных переговоров с эмитентом OUSD, а узнали о своём членстве из СМИ. Это указывает на использование существующих партнёрств Stripe, а не на сформированную коалицию. Основная нагрузка ложится на Bridge, стартап, приобретённый Stripe, и его дистрибуционные мощности.
Circle отвечает невидимостью и банкингом
На фоне давления Circle стремится сместить фокус с трейдинга на платежи и институциональные расчёты. Генеральный директор Джереми Аллэйр заявил, что стейблкоины станут невидимыми, работая за кулисами традиционных финансовых сервисов. Этому способствует одобрение First National Digital Currency Bank — первого зарегистрированного банка цифровых активов под надзором OCC (разрешение получено 10 июля после подачи заявки в июне 2025 года). Банк даст регулируемую основу для встраивания USDC в инфраструктуру расчётов.
Тем не менее, сегментация рынка усиливается: USDT доминирует на менее регулируемых рынках, USDC удерживает институциональные коридоры и DeFi, а OUSD нацелен на корпоративные платежи и экосистему Stripe. Coinbase присутствует в обоих лагерях, диверсифицируя дистрибуцию. Регуляторное давление — MiCA в ЕС, GENIUS Act в США (требование полного резервирования и ежемесячной отчётности к 18 января 2027 года) — ускорит разделение. Для Circle, чьи операционные расходы на соблюдение требований выше, чем у конкурентов, это может быть как защитой, так и тормозом. Пока же инвесторы переоценивают перспективы роста компании, опасаясь, что планы по экспансии на Meta и мобильные платформы окажутся под ударом альянса OUSD.
