Совокупный номинальный объем торгов Hyperliquid с октября 2025 года сократился примерно на 50%. По данным TokenTerminal, пик пришелся на третий квартал 2025 года — почти $1 трлн, после чего последовало падение до $750 млрд в четвертом квартале, $600 млрд в первом квартале 2026 года и около $550 млрд во втором. Основной бизнес платформы — бессрочные криптоконтракты — остывает вместе с общим охлаждением рынка.
Тем не менее за внешним спадом скрывается знаковый сдвиг. Параллельная площадка tradeXYZ, ориентированная на токенизированные активы реального мира (RWA) и работающая на том же движке HyperCore, продемонстрировала стремительный рост. Еще год назад ее объем был ничтожен, но уже в первом квартале 2026 года он достиг $100 млрд, а во втором — $150 млрд, что составило почти 30% от общего объема HyperCore. Это не компенсирует падение, но существенно его смягчает: без учета RWA основной криптосегмент Hyperliquid сжался еще сильнее.
В глобальной картине мая 2026 года зафиксирован рекордный объем торгов RWA-бессрочными контрактами — $211 млрд. Особо выделились долевые перпетуалы, взлетевшие на 121% месяц к месяцу до $54 млрд. При этом спотовый объем на централизованных биржах сократился на 5,8%, сигнализируя о фундаментальном перетоке капитала в производные инструменты.
Главный триггер тревоги — дуополия Binance и Hyperliquid: на первую приходится 55,7% всего объема RWA-перпетуалов, на вторую — 28,9%, в сумме 84,6%. Такая концентрация порождает системные риски: сбой в движке сопоставления заявок, глюк риск-модуля или каскад ликвидаций на любой из платформ способен поглотить большую часть системного шока. Опора на оракулы — еще один критический вектор: лишь 4,1% объемов расчетываются с участием токенизированных активов, тогда как 95,9% проводятся наличными, полностью полагаясь на внешние ценовые фиды. В выходные дни, когда традиционные рынки закрыты, базисы между бессрочными контрактами и индексами исторически расширяются, открывая поле для арбитража на латентности.
Сжатие спотовой ликвидности подрывает классические механизмы базисного арбитража, а корпоративные действия (дивиденды, сплиты акций) создают риски структурного дрейфа ставок финансирования, если логика смарт-контрактов не учитывает актуарные корректировки. При этом устойчивый приток институционального интереса к RWA подкрепляется макроэкономическим «высоким-надолго» режимом ставок, делающим $16,1 млрд в токенизированных казначейских обязательствах привлекательным активом для нейтрального к рынку переноса доходности.
Однако средний дневной открытый интерес в $4,82 млрд по RWA остается скромным в сравнении с общей капитализацией токенизированных активов в $28,9 млрд: рост генерируется не новыми притоками, а реинвестированием существующего капитала через плечо. Таким образом, диверсификация Hyperliquid — бесспорный факт, изменивший архитектуру платформы, но техническая инфраструктура требует серьезной доработки: децентрализованные оракулы с гарантиями задержки и предохранители корпоративных корректировок жизненно необходимы для устойчивого роста сектора.
