Молодой рынок цифрового кредита столкнулся с одним из самых бурных дней в своей истории в минувший четверг. Два заметных привилегированных инструмента, привязанных к биткоин-казначейским компаниям — STRC от Strategy (NASDAQ:MSTR) и SATA от Strive (NASDAQ:ASST) — испытали резкие внутридневные колебания цен. STRC, бессрочные привилегированные акции с переменной ставкой, упали до $82,50, что значительно ниже номинала в $100, а SATA опустились с паритетной цены до нижних $90 (по некоторым данным, до $92,88), после чего оба инструмента заметно отскочили к закрытию.
Мэтт Коул, председатель совета директоров и CEO Strive, охарактеризовал сессию как «самый трудный день в истории цифрового кредита». В публичном заявлении он подчеркнул, что движение цен отражает классический каскад принудительных ликвидаций из-за избыточного плеча, а не ухудшение кредитного качества эмитентов. По словам Коула, инвесторы активно использовали заёмные средства для повышения доходности по этим высокодоходным инструментам, рассчитывая на относительную стабильность. Когда цены начали сползать, маржин-коллы запустили дополнительную волну продаж, и цепная реакция временно оторвала котировки от фундаментальных показателей. Глава Strive сравнил ситуацию с известными эпизодами на традиционном долговом рынке, когда хедж-фонды с колоссальным плечом терпели крах на позициях в казначейских облигациях США — активах с безупречным кредитным рейтингом. Коул особо отметил: кредитного события не произошло, дефолтов нет, резервы Strive по дивидендам остаются профицитными, а баланс компании не испытывает стресса.
Тем временем генеральный директор JAN3 Самсон Моу представил альтернативный взгляд на падение STRC. По его мнению, конструкция инструмента рассчитана на работу ниже номинала: дисконт автоматически повышает эффективную дивидендную доходность для новых покупателей и создаёт потенциал прироста капитала при возврате к паритету или погашении по номиналу. Такой «самовосстанавливающийся» механизм, по словам Моу, исключает необходимость вмешательства эмитента. Например, при цене $80 соотношение риск/доходность становится асимметричным — инвестор получает повышенный текущий доход и до 25% потенциала роста. Это, как полагает эксперт, естественным образом привлекает спрос и способствует нормализации котировок.
Оба комментария сходятся в главном: волатильность отражает техническую ликвидационную промывку, а не фундаментальную порчу базовых активов. Восстановление цен к концу дня подтвердило наличие ощутимого интереса на снижении. Эпизод, несмотря на драматизм, может укрепить рынок цифрового кредита в долгосрочной перспективе, считает Коул, — особенно пока сектор остаётся относительно небольшим и способен пройти «прививку» риском без системных последствий.
