Крупнейшая в мире биржа деривативов CME Group подала в суд на Комиссию по торговле товарными фьючерсами США (CFTC) после того, как регулятор одобрил запуск бессрочных фьючерсов на биткоин для платформ Kalshi и Coinbase. Иск ставит под вопрос правовой статус подобных инструментов и может существенно изменить ландшафт регулируемой криптоторговли в стране.
Согласно анализу инвестиционного банка TD Cowen, у CME имеются весомые процессуальные и материальные аргументы. Управляющий директор исследовательской группы TD Cowen Джарет Сейберг отметил: «Мы считаем, что CME имеет преимущество в этом судебном разбирательстве». По его словам, биржа, вероятно, будет добиваться предварительного судебного запрета, блокирующего обращение бессрочных контрактов на время процесса.
Суть спора: фьючерсы или свопы. CME настаивает, что согласно Закону о товарных биржах фьючерсный контракт должен предусматривать поставку (или ее эквивалент) в определенный момент в будущем. Бессрочные же контракты не имеют даты экспирации, поэтому, по мнению истца, должны регулироваться как свопы. Различие критически важно: свопы подчиняются более строгим правилам регистрации дилеров и требованию пятидневной маржи, тогда как фьючерсы обычно пользуются налоговыми преимуществами и однодневной маржей.
Сейберг также указал на возможное нарушение CFTC Закона об административных процедурах. Ранее регулятор рассматривал бессрочные контракты как свопы и в апреле 2025 года запрашивал комментарии общественности по этому вопросу, однако заявка Kalshi на биткоин-контракты была одобрена в течение одного дня без выпуска полноценных правил и без убедительного объяснения, почему продукт классифицирован как фьючерс, а не как своп.
Реакция рынка и регуляторов. Представитель CFTC уже назвал иск CME «судебной войной» против инновационной повестки администрации Трампа и пообещал добиваться отклонения «легкомысленного иска». В Kalshi заявили, что претензии биржи вызваны страхом перед конкуренцией. Coinbase, предоставляющая американским клиентам доступ к глобальным бессрочным продуктам через аффилированную структуру, поддержала подход регулятора, подчеркивая пользу конкуренции и инноваций.
После подачи иска CFTC и Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) совместно запросили у участников рынка обратную связь по обновлению и уточнению правил для деривативов, включая определения свопов и статус новых продуктов, таких как событийные контракты и бессрочные фьючерсы.
Таким образом, исход разбирательства создаст важный прецедент. В случае успеха CME бессрочные криптофьючерсы могут быть заблокированы или переведены в более жесткое регулирование, что способно снизить ликвидность и изменить поведение институциональных инвесторов на рынке биткоина.
