28 мая 2026 года на платформе Ventuals, работающей на базе Hyperliquid, произошёл резкий обвал синтетического бессрочного контракта SPACEX-USDH. Всего за 30 минут цена рухнула с $2 277 до $1 254, после чего частично восстановилась до $2 169. Каскад принудительных ликвидаций затронул 405 пользователей и 1 393 позиции, а совокупные потери составили $1,51 млн в номинальном выражении.
Контракт, запущенный лишь 18 мая, на момент инцидента имел открытый интерес менее $2,9 млн при суточном объёме торгов $4,87 млн. Единственный крупный ордер на продажу в условиях крайне низкой ликвидности вызвал цепную реакцию: при падении цены стали срабатывать стопы у леверидж-позиций, их автоматическое закрытие добавляло продавцы, что толкало цену ещё ниже и запускало новые ликвидации. По данным Leverage.Trading, медианный размер маржи ликвидированных позиций составлял всего $31, что указывает на преобладание розничных игроков с минимальными буферами.
Инструмент не является инструментом прямого владения акциями SpaceX и представляет собой cash-расчётный дериватив, позволяющий спекулировать на подразумеваемой оценке компании. Поскольку SpaceX остаётся частной и публичные котировки отсутствуют, контракт лишён надёжного ценового якоря, а вторичный рынок акций компании фрагментирован и непрозрачен. Это делает подобные продукты особенно уязвимыми к резким движениям при нехватке ликвидности.
Тем не менее, спрос на пре-IPO инструменты стремительно растёт. Coinbase предложила аналогичный бессрочный контракт SpaceX для неамериканских пользователей через международные подразделения, а Binance, OKX и Crypto.com также запустили собственные линейки деривативов на ведущие частные технологические компании, включая SpaceX, OpenAI и Anthropic. Даже децентрализованные площадки в экосистеме Hyperliquid развернули пулы для удовлетворения ажиотажного спроса.
Принцип работы таких контрактов заключается в синтетическом отслеживании ожидаемой оценки компании, подкреплённом маржой в стейблкоинах (например, USDC) с доступным кредитным плечом до 5x. После планируемого выхода SpaceX на Nasdaq 12 июня 2026 года позиции автоматически конвертируются в стандартные публичные бессрочные фьючерсы. Однако отсутствие прозрачного публичного рынка базового актива создаёт риск расхождения цен на разных биржах и экстремальной волатильности. Регуляторы также проявляют повышенный интерес к подобным финансовым инструментам, а в случае переноса или отмены IPO поведение контрактов становится труднопрогнозируемым.
Случай с SPACEX-USDH высветил структурную проблему: молодой синтетический рынок с низкой капитализацией не способен абсорбировать крупные ордера без разрушительных последствий. По мере развёртывания всё новых пре-IPO контрактов критическое значение приобретают глубина ликвидности, дизайн оракулов, параметры риска и чёткие пользовательские раскрытия.
