Аналитики Bernstein начали покрытие двух публичных майнинговых компаний — TeraWulf (тикер WULF) и Cipher Digital (CIFR) — с рейтингом «лучше рынка» и целевыми ценами $36 и $32 соответственно. В опубликованной записке они называют биткоин-майнеров «энергетическими лендлордами искусственного интеллекта», подчёркивая их уникальное преимущество: доступ к готовым энергетическим площадкам и многогигаваттным портфелям мощностей, которые становятся главным узким местом для новых AI-центров обработки данных.
Резкий разворот в сторону AI. По оценкам Bernstein, совокупная AI-выручка покрываемых компаний вырастет с $1,2 млрд в 2026 году до $10,7 млрд к 2030 году. За последние два года майнеры заключили 17 сделок с операторами гипермасштаба и неоклауд-провайдерами на общую сумму свыше $110 млрд, законтрактовав 6 ГВт мощностей — это примерно 10% всех строящихся дата-центров в США.
TeraWulf: синергия M&A и brownfield-площадок. Для TeraWulf прогнозируется рост AI-выручки с $14 млн в 2025 году до $1,7 млрд к 2030 году (CAGR 163%). Рентабельность по EBITDA должна достичь 84% на зрелом этапе, а сама EBITDA — вырасти со $106 млн в 2026 году до $1,4 млрд к 2030 году. Компания уже законтрактовала 643 МВт для партнёров Fluidstack и Core42 (срок контрактов 10–25 лет), что соответствует примерно $13 млрд совокупной выручки, причём 91% приходится на Fluidstack.
Ключевое преимущество TeraWulf — стратегия приобретения и реконструкции бывших промышленных объектов: угольная электростанция на озере Маринер, остановленная угольная станция на озере Хокай и алюминиевый завод в Кентукки (кампус Justified Data). Это позволяет снизить капитальные затраты до $7,2 млн за ИТ-мегаватт против отраслевого бенчмарка $11–13 млн. Портфель компании мощностей 3,8 ГВт распределён между штатами Нью-Йорк, Кентукки, Мэриленд и Техас, что снижает регуляторные риски.
Cipher Digital: ставка на гиперскейлеров. Прогноз AI-выручки Cipher Digital — с $19 млн в 2026 году до $1,2 млрд к 2030 году (CAGR ~180%) при рентабельности EBITDA 93%. Компания законтрактовала 495 ИТ-мегаватт с общей выручкой $11,4 млрд; около 67% портфеля теперь обеспечено контрактами с инвестиционными гиперскейлерами, включая AWS и неназванного третьего игрока. Эволюция структуры сделок демонстрирует рост переговорной силы: первый контракт с Fluidstack и гарантией Google на $1,7 млрд был модифицированной gross-арендой, а следующий с AWS — уже triple-net, что повысило чистую операционную маржу почти до 100% и позволило привлечь $2 млрд проектного финансирования под 6,125%.
Риски и фавориты. Главным краткосрочным риском для WULF и CIFR Bernstein считает концентрацию контрагентов: у WULF 91% выручки зависит от Fluidstack, у CIFR 48% — от AWS. Кроме того, около 2 ГВт портфеля Cipher ещё не получили одобрения сетевых регуляторов, а капиталоёмкое строительство несёт финансовые риски. Топ-выбором среди майнеров в Bernstein остаётся IREN (цель $100) благодаря вертикально интегрированной облачной модели и партнёрству с Microsoft и NVIDIA. Также высоко оцениваются Core Scientific ($32), Riot Platforms ($30) и CleanSpark ($24), тогда как MARA получила рекомендацию «на уровне рынка» ($17).
На момент публикации акции TeraWulf и Cipher Digital снижались, хотя с начала 2026 года WULF вырос почти на 122%, а CIFR — примерно на 69%.
