Инвестиционный банк Compass Point подтвердил рейтинг «продавать» и целевую цену в $140 для акций Coinbase, несмотря на недавние регуляторные послабления. В понедельник аналитики предупредили, что усиливающаяся конкуренция в сегменте бессрочных фьючерсов и низкие издержки переключения между площадками ограничат способность биржи диктовать цены. К полудню бумаги Coinbase снизились на 2,6%, торгуясь около $184.
Ключевой фактор пессимизма — разрешение CFTC на запуск криптодеривативов не только для Coinbase через приобретённую за $2,9 млрд площадку Deribit, но и для конкурентов: Kalshi получила зелёный свет на биткоин-фьючерсы, а CME анонсировал круглосуточную торговлю фьючерсами и опционами на цифровые активы. Kraken и Robinhood также готовятся к запуску аналогичных продуктов, а Interactive Brokers уже интегрировал прогностический рынок совместно с криптобиржей Bullish.
Отдельную обеспокоенность вызывает каннибализация доходов. В первом квартале выручка Coinbase от бессрочных фьючерсов достигла $50 млн, однако доходы от розничной спотовой торговли упали до минимума с четвёртого квартала 2024 года. Команда Compass Point полагает, что экспансия в деривативы оттягивает объёмы с более маржинального основного бизнеса, а не привлекает новых клиентов.
Долгосрочным риском назван возможный выход на рынок США офшорных гигантов, в первую очередь Binance. Аналитики отмечают, что связи семьи Трампа с биржей через стейблкоин USD1 проекта World Liberty Financial повышают вероятность смягчения регуляторного барьера после урегулирования претензий на $4,3 млрд в 2023 году. По мнению Compass Point, дальнейшие одобрения CFTC для Hyperliquid или Binance лишь усилят давление на долю и ценовую власть Coinbase, а ограничения по плечу сделают американский рынок менее привлекательным по сравнению с офшорным.
