Доходность государственных облигаций одновременно демонстрирует восходящий тренд в четырех крупных экономиках: США, Европейском союзе, Австралии и Канаде. По данным аналитика Ash Crypto, опубликованным 22 марта, доходность 10-летних бумаг США достигла приблизительно 4,364%, ЕС — 2,848%, Австралии — 5,065%, а Канады — 3,055%.
Синхронность роста по всем четырем юрисдикциям указывает на глобальные, а не локальные причины. Среди вероятных драйверов — растущие инфляционные ожидания, геополитическая премия за риск или переоценка безрисковой ставки в мировом масштабе. Эта ситуация создает прямые риски для рискованных активов, включая криптовалюты.
Механизм влияния на крипторынок работает через перераспределение капитала. При повышении доходности гособлигаций гарантированная доходность по государственному долгу становится более привлекательной по сравнению с неопределенной доходностью от рискованных активов, таких как акции или криптовалюты. Инвесторы начинают перекладывать средства в облигации, сокращая капитал, доступный для рискованных позиций.
Криптоактивы, в первую очередь Bitcoin (BTC), оказываются под наибольшим давлением, поскольку не приносят купонного дохода или дивидендов. Их стоимость полностью зависит от спроса, ликвидности и рыночных настроений. Когда безрисковая ставка растет, активы с наименьшей структурной поддержкой своей оценки испытывают наибольшее давление. Bitcoin традиционно острее и раньше акций реагирует на ужесточение условий ликвидности.
Рост доходности облигаций происходит на фоне и без того сложной ситуации для Bitcoin. Открытый интерес находится около многомесячных минимумов после события делевериджа в октябре, ETF демонстрируют устойчивый отток средств в течение марта, участие розничных инвесторов снизилось до самого низкого уровня с января 2025 года, а майнеры работают с убытком около 21% на блок.
Геополитический контекст, в частности рост цен на энергоносители из-за конфликта с Ираном, подпитывает инфляционные ожидания и толкает доходности вверх, поскольку рынки облигаций закладывают более длительный период высоких ставок. Эта цепочка — от геополитической напряженности к ценам на энергоносители, инфляции, доходностям и давлению на рискованные активы — является передаточным механизмом, связывающим события в Ормузском проливе со структурой цены Bitcoin.
Ситуация может измениться, если глобальные доходности облигаций стабилизируются или развернутся вниз. Это снизит относительную привлекательность облигаций и вернет капитал в рискованные активы. Подобная динамика во многом двигала ралли 2024 года на фоне ожиданий снижения ставок. Однако в настоящее время тренд на всех четырех графиках остается восходящим и синхронным.
