Сектор компаний, специализирующихся на управлении криптовалютными казначействами, переживает глубокий кризис, вызванный падением рынка и убытками от инвестиций в биткоин. По оценкам экспертов, в 2026 году ожидается волна консолидации, когда операционно устойчивые компании будут поглощать более слабых игроков, чьи акции торгуются ниже стоимости их чистых активов (NAV).
Войцех Кашицки, директор по стратегии инфраструктурной и казначейской компании BTCS, заявил, что операционный бизнес, такой как предоставление валидаторских услуг для блокчейн-сетей или предложение кредитных инструментов, генерирует денежный поток. Это даёт преимущество перед компаниями, которые лишь накапливают криптоактивы. «Если вы объединяетесь с другим игроком, иногда два плюс два даёт шесть или больше. Вы можете выиграть быстрее, потому что каждый на этом рынке, торгующий ниже стоимости чистых активов, испытывает трудности», — отметил Кашицки.
Проблемы усугубляются тем, что акции многих таких компаний упали ниже стоимости криптоактивов на их балансах. Общая стоимость биткоина, хранящегося в корпоративных казначействах, сократилась примерно до $72 млрд, что почти вдвое меньше пиковых значений. Более 200 компаний, вложивших в прошлом году около $100 млрд в биткоин, теперь несут миллиардные нереализованные убытки из-за падения цены криптовалюты почти на 50% с максимумов октября 2025 года.
На этом фоне активизируются акционерные бунты. Крупный акционер Empery Digital, владеющий 9,8% акций, потребовал отставки всего совета директоров и продажи всех 4 081 биткоина компании (стоимостью около $275 млн) с возвратом выручки акционерам. Компания GD Culture одобрила продажу части или всех своих 7 500 биткоинов (около $505 млн) для финансирования выкупа собственных акций на $100 млн, пытаясь поддержать котировки.
Аналитики указывают, что модель корпоративного крипто-казначейства оказалась хрупкой. Инвесторы, которые раньше покупали акции компаний для косвенного доступа к биткоину, теперь предпочитают либо покупать криптовалюту напрямую, либо инвестировать через биржевые фонды (ETF), которые уже аккумулируют около $107 млрд в биткоинах. Показатель market-to-net-asset value (mNav), который когда-то достигал 7 для акций MicroStrategy (MSTR), теперь у многих компаний упал ниже 1, что означает торговлю со скидкой к стоимости активов.
В качестве возможного пути выживания сектора Кашицки видит рост токенизации реальных активов (RWA), особенно публичных и частных кредитных инструментов, которые могут использоваться в качестве залога в DeFi-приложениях. MicroStrategy, на которую сейчас приходится более 99% всего корпоративного спроса на биткоин, также делает ставку на предложение инвесторам долговых инструментов с фиксированным доходом. Однако даже эта компания, чьи акции упали с $473 до $133 за год, испытывает сильное давление: против неё открыты короткие позиции на 14% от её рыночной капитализации.
Прогнозы на восстановление сектора пессимистичны. Standard Chartered ожидает дальнейшего падения цены биткоина до $50 000 в ближайшие месяцы и лишь умеренного роста до $100 000 к концу 2026 года, что ниже рекордных $126 000.
