Согласно анализу Андре Драгоса, руководителя исследовательского отдела Bitwise в Европе, недавняя коррекция Bitcoin (BTC) может быть связана не со слабостью крипторынка как такового, а с макроэкономическими опасениями. В своём посте в социальных сетях Драгос высказал предположение, что крупнейшая криптовалюта, по всей видимости, уже закладывает в свою цену риски глубокой рецессии в США. Если же экономический спад в итоге не произойдёт, Bitcoin может оказаться в позиции для значительного восстановления.
Драгос охарактеризовал Bitcoin как актив, в основе своей зависящий от макроэкономики. Исторически, по его оценкам, около 90% динамики цены BTC объясняется такими широкими экономическими факторами, как ожидания роста, глобальные условия ликвидности и тенденции денежно-кредитной политики. Однако аналитик признаёт, что бывают периоды, когда Bitcoin временно отрывается от этих драйверов. По его мнению, рынок может находиться как раз в одной из таких переходных фаз.
Часть недавнего расхождения может быть связана с опасениями, не относящимися к традиционным макрофакторам. Некоторые участники рынка указывают на так называемую «квантовую скидку». Эта нарративная теория предполагает, что на оценку Bitcoin могут давить продажи долгосрочных держателей и спекуляции о возможном появлении квантово-устойчивой криптографии. Драгос отметил, что относительное отставание Bitcoin от Bitcoin Cash (BCH), который воспринимается как актив с более чёткой дорожной картой по устойчивости к квантовым вычислениям в краткосрочной перспективе, может отражать эту линию мышления. По его грубой оценке, рынки могут закладывать вероятность квантовых рисков на уровне до 25%, тогда как более реалистичной скидкой, по его мнению, было бы около 5%, учитывая, что любая серьёзная угроза «Q‑Day», вероятно, остаётся делом далёкого будущего.
В последнее время, по словам Драгоса, чувствительность Bitcoin к макроэкономическим событиям снова начала расти. Этот сдвиг совпал со слабостью акций софтверных компаний, что создало дополнительное давление на криптовалюту. По его оценке, последняя коррекция привела к одному из самых значительных макроэкономических несоответствий в ценообразовании Bitcoin за всю его историю. Аналитик указал на расхождения между опережающими экономическими индикаторами и подразумеваемой в цене Bitcoin оценкой роста, отметив, что текущий разрыв даже более выражен, чем во время рецессии, вызванной COVID-19 в 2020 году.
Фактически, текущая оценка Bitcoin, по мнению Драгоса, отражает ожидания глубокой рецессии в США. Если же такого спада не произойдёт, сложившаяся ситуация может представлять собой одну из наиболее асимметричных возможностей по соотношению риска и доходности для Bitcoin на сегодняшний день. Он также подчеркнул, что макроэкономические сигналы не являются однозначно негативными. Рынки промышленных товаров демонстрируют ранние признаки возобновления импульса, а данные индекса деловой активности в производственном секторе США (ISM) вернулись на территорию роста. Опережающие индикаторы, такие как опрос Ifo в Германии и данные по экспорту полупроводников из Тайваня, также демонстрируют восходящий тренд. Кроме того, циклы снижения процентных ставок по всему миру исторически предшествовали стабилизации ожиданий будущего роста.
В совокупности эти факторы указывают на то, что перспективы глобального роста могут ухудшаться не так резко, как опасаются некоторые. Такая среда, по словам Драгоса, обычно поддерживает рисковые активы, такие как Bitcoin, и снижает относительный спрос на золото. Он отметил, что соотношение BTC к золоту в настоящее время находится на уровнях, которые исторически сигнализировали о дислокации, что он рассматривает как ещё один потенциальный признак недооценки.
На этом фоне происходит сокращение криптовалютных резервов суверенного государства. Согласно данным Arkham Intelligence, кластеры кошельков, приписываемые Королевскому правительству Бутана, сократили свой баланс Bitcoin примерно до 5600–5700 BTC по сравнению с пиком в 13 295 BTC в октябре 2025 года. Цифры указывают на методичное сокращение, а не на единовременную ликвидацию. В 2026 году возобновилась активность в блокчейне, включая перевод 184 BTC после нескольких месяцев бездействия и недавний депозит на сумму $6,7 млн в QCP Capital. Исторически потоки, связанные с сувереном, появлялись траншами примерно по $50 млн, включая перевод 512,8 BTC на депозитный адрес Binance в июле 2025 года.
Непосредственное влияние на рынок деятельности Бутана зависит от объёмов продаж по сравнению с ежедневной ликвидностью BTC и от того, конвертируются ли переводы в фактические продажи. В практике блокчейн-анализа перемещения на кастодиальные платформы или OTC-партнёров рассматриваются как потенциальное, но не подтверждённое предложение до тех пор, пока не будет доказано урегулирование. Распределение траншами может смягчить проскальзывание по сравнению с прямыми сбросами на рынок, но давление всё равно может накапливаться, если спрос со стороны покупателей слаб.
Этот контекст перекликается с недавним предупреждением Standard Chartered. Банк ранее обозначил сценарий снижения, при котором прорыв ниже уровня примерно в $60 тыс. может привести к движению Bitcoin в область $50–52 тыс. В качестве причин банк называет более слабые притоки в спотовые ETF, фиксацию прибыли институциональными инвесторами и снижение поддержки со стороны корпоративных казначейств. Standard Chartered рассматривает это как сценарий риска, а не как структурный провал класса активов.
В рамках этой модели, основанной на потоках, устойчивые оттоки или вялые притоки в спотовые ETF могут сделать стаканы заявок тоньше, усиливая влияние на цену любого крупного продавца, будь то суверенное государство, фонд или майнер. И наоборот, более сильный спрос со стороны ETF может поглотить предложение со стороны продавцов и снизить вероятность быстрого скольжения к обозначенному банком уровню.
На момент написания Bitcoin торговался на уровне $67 591, что примерно на 46% ниже исторического максимума в $126 000, достигнутого во время ралли в октябре прошлого года.
