Согласно отчёту Grayscale, движение цен на биткоин в последнее время тесно коррелирует с динамикой акций американских компаний, занимающихся разработкой программного обеспечения. Эта тенденция наблюдается с начала 2024 года и указывает на то, что инвесторы рассматривают BTC скорее как актив роста, а не как защитный актив или «цифровое золото».
Аналитики Grayscale отмечают, что синхронное падение биткоина и софтверных акций во время недавней распродажи свидетельствует о более широком процессе снижения рисков в портфелях, ориентированных на рост, а не о проблемах, специфичных только для крипторынка. Основное давление продаж исходит от инвесторов из США, что подтверждается торговлей биткоина с дисконтом на Coinbase по сравнению с Binance, а также чистым оттоком средств из американских биткоин-ETP на сумму около $318 млн с начала февраля.
Более глубокой причиной этой корреляции эксперты называют влияние индустрии частного кредитования (private credit), объём которой оценивается в $3 трлн. Крупные фонды, такие как Blue Owl, Ares, Apollo, KKR и TPG, активно кредитуют частные компании, причём значительная доля кредитов приходится именно на сектор программного обеспечения. По данным PitchBook, софтверные компании составляют около 17% инвестиций бизнес-компаний развития (BDC).
«BTC ведёт себя как актив с высокой бетой в технологическом секторе, движимый ликвидностью, ожиданиями роста и циклами оценки на рынке программного обеспечения. Именно так умный капитал на самом деле воспринимает биткоин», — прокомментировал Жоао Ведсон, основатель Alphractal.
Новые риски для частного кредитования создаёт развитие искусственного интеллекта. Такие модели, как Claude Opus 4.6 от Anthropic, и инструменты автоматизированного написания кода потенциально могут снизить спрос на традиционное программное обеспечение, что угрожает доходам компаний-заёмщиков и может привести к росту дефолтов. Аналитики UBS предупреждают, что уровень дефолтов по частным кредитам в США может взлететь до 13%.
Напряжение в секторе частного кредитования, которое, по мнению Дэна, главы исследовательского отдела образовательной платформы Coinbureau, началось ещё в середине 2025 года, ведёт к ужесточению условий капитала. Кредиторы сокращают выдачу новых займов, требуют досрочного погашения или продают активы. Эти действия негативно сказываются на акциях софтверных компаний, а стресс распространяется и на крипторынок, что объясняет, почему биткоин перестал следовать за общей ликвидностью с середины прошлого года.
