Бывший президент США Дональд Трамп, вернувшийся в Белый дом в качестве 47-го президента, и его кандидат на пост главы Федеральной резервной системы Кевин Уорш выступили с инициативой о заключении нового соглашения между ФРС и Министерством финансов. Эта идея вызывает серьёзные дебаты о будущем независимости американского центробанка.
Предложение отсылает к историческому Соглашению 1951 года, которое положило конец практике, когда ФРС была вынуждена искусственно сдерживать доходность казначейских облигаций по запросу Минфина для финансирования военных расходов во время Второй мировой войны. Тогда ставки были зафиксированы на уровне 0,375% по краткосрочным векселям и не более 2,5% по долгосрочным бондам. Это соглашение восстановило монетарный суверенитет ФРС, позволив ей самостоятельно определять процентную политику без политического диктата.
Теперь Уорш предлагает заключить новое письменное соглашение с министром финансов Скоттом Бессентом, которое «чётко и обдуманно» определило бы оптимальный размер баланса ФРС (превышающий $6 трлн) и стратегию Минфина по размещению госдолга. По мнению Уорша, текущая структура баланса ФРС, с большими объёмами долгосрочных бумаг и ипотечных облигаций (MBS), не соответствует современным рыночным реалиям.
Ключевым элементом плана может стать радикальная перестройка портфеля ФРС. Вместо долгосрочных облигаций центробанк мог бы массово скупать краткосрочные казначейские векселя (T-bills). Аналитики Deutsche Bank прогнозируют, что при Уорше доля T-bills в активах ФРС может вырасти с текущих менее 5% до 55% в течение следующих 5–7 лет. Это потребует координации с Минфином, которому придётся сместить эмиссию в сторону краткосрочных инструментов.
Однако такая стратегия несёт риски. Краткосрочный долг требует постоянного рефинансирования. В случае скачка процентных ставок расходы бюджета на обслуживание долга могут резко вырасти, сделав фискальную политику более уязвимой. Сейчас США ежегодно выплачивают почти $1 трлн процентов по долгу, что составляет около половины дефицита федерального бюджета.
Бывший вице-председатель ФРС Ричард Кларида отмечает, что подход Уорша предполагает отход от жёстких, основанных на ретроспективных данных моделей в пользу более гибкой и опережающей денежно-кредитной политики. Критики же опасаются, что более тесная координация с Минфином, мотивированная фискальными потребностями, может подорвать независимость ФРС в борьбе с инфляцией и повторить ошибки середины XX века, когда монетизация госдолга привела к росту цен и нестабильности на рынках.
