В криптосообществе набирает популярность тревожная теория, согласно которой фундаментальный тезис о дефиците биткоина, основанный на жёстком лимите в 21 миллион монет, систематически подрывается развитием производных финансовых инструментов и институциональных продуктов. Аналитики NoLimit и Crypto Rover в своих вирусных постах в X (бывший Twitter), набравших более 1.3 миллиона просмотров, утверждают, что на рынке доминирует «бумажный биткоин» — синтетическое воздействие на цену через фьючерсы, свопы, ETF и структурированные продукты.
Суть проблемы, по мнению экспертов, заключается в создании «параллельного финансового слоя», который, не увеличивая реальное предложение BTC в блокчейне, резко расширяет доступный для торговли синтетический объём. Одна реальная монета может одновременно служить обеспечением для ETF-акции, фьючерсного контракта, кредита у брокера и структурированного продукта. Это создаёт эффект «мультипликатора бумажного биткоина», когда на один физический BTC приходится несколько уровней финансовых требований.
В результате, как отмечают аналитики, ценовое открытие всё меньше зависит от спотовой торговли реальными монетами и всё больше — от динамики левериджа, позиционирования трейдеров, маржинального стресса и каскадов ликвидаций на деривативных рынках. Объёмы торговли производными инструментами уже давно превзошли спотовые, что делает движения цены зачастую несвязанными с базовым ончейн-предложением. Это объясняет, почему цена BTC может резко падать даже при отсутствии массовой продажи монет на спотовом рынке.
Аналитики проводят параллель с золотом, которое после финансовлизации в конце XX века также обзавелось огромным бумажным рынком, ослабившим непосредственное влияние физического дефицита на краткосрочную цену. «21 миллион — это уже не максимальное предложение», — заявил NoLimit, подчеркнув, что рыночная механика сейчас важнее идеологии.
В качестве основного «решения» проблемы аналитики видят массовый переход к самостоятельному хранению (self-custody), который выводит монеты из кастодиальных систем (бирж, ETF-хранилищ) и снижает риски репо и повторного залога. Однако они признают, что финансиализация была неизбежна для актива, достигшего триллионной капитализации, и является естественным процессом монетизации любого ценного инструмента традиционными финансовыми институтами.
