Согласно новому отчету маркет-мейкера Wintermute, в 2025 году произошла фундаментальная перестройка структуры криптовалютного рынка. Ликвидность перестала широко распределяться по альткойнам и сконцентрировалась в биткоине (BTC), эфире (ETH) и небольшой группе крупнокапитализированных токенов. В компании отмечают, что это изменение потоков капитала означает отход от сценариев предыдущих рыночных циклов.
Капитал больше не распределяется широко по всему рынку, а стал «более концентрированным и неравномерно распределенным», говорится в отчете Wintermute Digital Asset OTC Report 2025. Крупные объемы сосредоточены в меньшем числе токенов, а динамика цен все больше зависит от того, куда поступает капитал и как он развертывается. В качестве ключевой причины такой кластеризации спотовой активности наверху рынка компания указывает на биржевые фонды (ETF) и компании по управлению цифровыми активами, которые расширяются и все чаще направляют потоки в основные токены.
Кроме того, цикл мемкойнов «схлопнулся» в начале года, что еще больше сузило формирование капитала и ограничило продолжительность ралли за пределами крупнейших имен. В результате ралли альткойнов стали короче и более избирательными. По данным Wintermute, медианная продолжительность ралли по нарративу альткойнов в 2025 году составила всего около 19 дней, что значительно меньше примерно 61 дня в предыдущем году. Активность проявлялась всплесками вокруг таких тем, как лончпады для мемкойнов, перпетуальные DEX и новые платежные решения, но имела «ограниченное продолжение».
Анализ также показывает, что крупные институциональные участники демонстрируют меньше уверенности в направлении рынка и чаще занимают тактические позиции вокруг новостных заголовков. Исполнение сделок стало более продуманным и повторяющимся, что отражает растущую изощренность и отход от простых сезонных торговых циклов, таких как «Uptober». На деривативном рынке расширились внебиржевые структуры, увеличилось использование CFD как капиталоэффективного способа доступа к более широкому набору базовых активов. Опционы созрели до основного инструмента портфеля, где систематические стратегии и подходы к генерации доходности заменяют односторонние направленные позиции.
Центральной темой отчета стало то, что каналы ликвидности теперь имеют такое же значение, как и общие рыночные настроения. Капитал все чаще течет через структурированные каналы, такие как ETF и казначейские компании с цифровыми активами, формируя глубину рынка. Это поддерживает основные активы, ограничивая переток в длинный хвост токенов и способствуя более боковому движению для большей части рынка.
Взгляд на 2026 год: Wintermute полагает, что 2025 год может ознаменовать начало перехода крипторынка от четких, нарративно-движимых циклов. Будущая динамика будет зависеть от того, расширится ли ликвидность за пределы горстки крупнокапитализированных активов или останется сконцентрированной наверху. Для разворота тренда, по мнению компании, корпоративные покупатели, действующие через ETF и цифровые казначейства, должны «расширить свой мандат» на включение большего числа активов. Кроме того, основные активы должны показать значительную динамику, что может привести к ротации капитала по всему рынку. Существенное возвращение аппетита розничных инвесторов также могло бы привлечь новые деньги, но Wintermute считает этот сценарий менее вероятным.
