По мере того как Сенат США готовится к рассмотрению законопроекта о структуре рынка цифровых активов, ключевым спорным вопросом стала возможность выплаты дохода (yield) по стейблкоинам. Омид Малекан, адъюнкт-профессор Колумбийской школы бизнеса и аналитик в области криптополитики, заявил, что значительная часть дебатов в Вашингтоне основана на мифах, а не на фактах, что угрожает затормозить принятие важного законодательства.
Комитет по банковскому делу Сената запланировал процедуру маркапа текста законопроекта на 15 января 2026 года. По данным источников, переговорщики остаются разделены во мнениях относительно того, следует ли ограничивать схемы получения дохода третьими сторонами, связанные со стейблкоинами. Банковские ассоциации и сообщества малых банков призывают сенаторов закрыть так называемые «лазейки для дохода», утверждая, что нерегулируемые вознаграждения могут отвлекать депозиты и повышать риски ликвидности.
Малекан выделил пять основных заблуждений, которые, по его мнению, искажают дискуссию:
1. Стейблкоины сокращают банковские депозиты. Профессор утверждает, что эмиссия стейблкоинов, обеспеченных резервами в казначейских облигациях и банковских счетах, часто увеличивает банковскую активность через операции с государственными ценными бумагами и на репо-рынках. «Стейблкоины увеличивают спрос на доллары повсюду», — отмечает он.
2. Стейблкоины угрожают объёму банковского кредитования. Малекан оспаривает прямую связь, утверждая, что конкуренция за депозиты может влиять на прибыль банков, но не на их способность выдавать кредиты. Банки могут компенсировать отток, сокращая резервы в ФРС или корректируя процентные ставки по вкладам.
3. Банки должны быть защищены от конкуренции. Данные BIS показывают, что на банки приходится лишь около 20% общего объёма кредитования в США. Основную часть финансирования домохозяйств и бизнеса обеспечивают небанковские кредиторы, включая фонды денежного рынка и частные кредитные организации.
4. Наиболее уязвимы небольшие (community) банки. По мнению Малекана, крупные «денежные центры» сталкиваются с реальной конкуренцией, в то время как местные банки, обслуживающие определённую клиентскую базу, менее подвержены миграции депозитов в цифровые активы.
5. Заёмщики важнее вкладчиков. Профессор считает ошибочной идею, что защита заёмщиков должна превалировать над интересами вкладчиков. Разрешение эмитентам стейблкоинов делиться доходом от резервов с держателями может усилить сбережения и поддержать экономическую стабильность.
Суть конфликта, по словам Малекана, заключается в том, кто будет получать процентный доход от резервных активов, обеспечивающих стейблкоины. «Политический выбор заключается не в запрете стейблкоинов, а в решении, будут ли банки или крипто-эмитенты получать доход от резервов», — пояснил он. Если эмитентам позволят делиться доходом с клиентами, это может оказать давление на прибыль банков.
Малекан выразил разочарование тем, что законодательный процесс тормозится из-за этого вопроса: «Большинство опасений, циркулирующих в Вашингтоне, основаны на необоснованных мифах». Он призвал законодателей сосредоточиться на фактах, подчеркнув, что хорошо продуманное регулирование стейблкоинов может усилить сбережения, поддержать банковские депозиты и снизить стоимость заимствований, одновременно стимулируя инновации.
