Федеральная резервная система (ФРС) начинает 2026 год после серии трёх снижений ставок в 2025 году, оставив целевую ставку по федеральным фондам в диапазоне 3,50–3,75%. По оценкам самого регулятора, нейтральная ставка находится около 3%, что означает, что текущая монетарная политика уже находится в правдоподобно нейтральном диапазоне. Это кардинально меняет подход центробанка: от решительных действий он переходит к выжидательной позиции.
Как отмечает Morningstar, наиболее вероятным сценарием на старте года является продолжительная пауза. Председатель ФРС Джером Пауэлл заявил в декабре, что регулятор «хорошо подготовлен к тому, чтобы ждать», признавая, что небольшие шаги вблизи нейтрального уровня несут повышенный риск ошибки. Рынки, согласно данным CME FedWatch, всё же ожидают смягчения на 50 базисных пунктов в течение года.
Ключевым фактором для принятия решений в 2026 году станет ситуация на рынке труда, а не ежемесячные данные по инфляции. Уровень безработицы в США вырос до 4,6% — максимума с 2021 года, темпы создания рабочих мест замедлились. Президент ФРБ Филадельфии Анна Полсон охарактеризовала ситуацию как «прогиб, но не слом», допустив возможность умеренных снижений ставок позднее в 2026 году, если инфляция продолжит замедляться.
Агентство Fitch Ratings в своём обновлённом прогнозе также ожидает двух снижений ставок в первой половине 2026 года, что опустит верхнюю границу ставки по федеральным фондам до 3,25%. При этом агентство пересмотрело прогнозы по росту ВВП США в сторону повышения: до 2,1% в 2025 году и до 2,0% в 2026 году.
Однако инфляционные риски сохраняются. По прогнозам Fitch, инфляция может вырасти с 2,7% в ноябре 2025 года до 3,2% к концу 2026 года из-за отложенного эффекта введённых в 2025 году тарифов. Это создаёт для ФРС сложную дилемму: возможный рост безработицы на фоне «залипающей» инфляции.
Внутри Комитета по операциям на открытом рынке ФРС (FOMC) нарастают разногласия. Если одни, как президент ФРБ Миннеаполиса Нил Кашкари, считают, что ставки уже близки к нейтральным и нужна терпеливая выжидательная позиция, то другие, как член Совета управляющих Стивен Миран, полагают политику всё ещё явно ограничительной и выступают за более агрессивное смягчение. Эти разногласия повышают чувствительность рынков к любым публичным заявлениям чиновников ФРС.
Дополнительным фактором неопределенности является кадровый вопрос. Срок полномочий Джерома Пауэлла на посту председателя истекает в мае 2026 года, а Белый дом ещё не назвал преемника. Бывший президент ФРБ Нью-Йорка Билл Дадли предупреждает, что главный риск заключается не в председателе, склонном к более низким ставкам, а в том, кто может подорвать доверие к приверженности ФРС контролю над инфляцией, что мгновенно отразится на финансовых условиях.
Для рынков наиболее вероятный сценарий ФРС — поддерживающий, но не стимулирующий. Долгая пауза с последующим одним-двумя снижениями ставок снижает риск политической ошибки. Основной угрозой для акций, однако, может стать не отсутствие смягчения, а рост долгосрочных доходностей из-за сомнений в независимости ФРС или устойчивости инфляции.
