Акции Nebius Group (NASDAQ: NBIS) в четверг, 12 ноября, падали почти на 18% — до $127,58 на 14:57 ET, несмотря на квартальную выручку, значительно превысившую ожидания Уолл-стрит. Распродажа последовала после роста бумаг на 15,44% в среду, когда сильные результаты CoreWeave улучшили настроения в секторе ИИ-инфраструктуры.
Выручка провайдера облачной ИИ-инфраструктуры в третьем квартале составила $980,8 млн против $146,1 млн годом ранее — рост на 571%. Скорректированная EBITDA достигла $465,8 млн по сравнению с убытком $5,2 млн годом ранее. Чистый убыток от продолжающейся деятельности сократился со $119,6 млн до $37,5 млн, а скорректированная чистая прибыль составила $90,9 млн. Выручка превзошла оценки аналитиков: консенсусы варьировались от $907 млн до $937 млн, превышение составило от $44 млн до $74 млн, или 4,7–8,1%.
Однако около $325 млн квартальной выручки — примерно треть — носили разовый характер и связаны с первым этапом внедрения asset-light модели партнерств. Без этой суммы осталось бы около $655,8 млн, хотя компания не называет это показателем регулярной выручки.
Инвесторов больше беспокоил перенос сроков. Nebius теперь ожидает выручку за 2026 год по нижней границе прежнего прогноза $3–3,4 млрд. Задержки на сторонних площадках для размещения оборудования сдвинули часть запланированных мощностей на первую половину 2027 года. В Нью-Джерси компания переводит энергоснабжение на топливные элементы Bloom Energy. Более половины мощностей, законтрактованных с Microsoft, планируется сдать до конца года, остальные — во втором квартале 2027 года; контракты с Microsoft остаются в силе.
Компания также перенесла ориентир по выручке в годовом выражении (run-rate): ARR достиг $6,4 млрд на конец сентября, а прежний таргет $7–9 млрд к декабрю заменен на превышение $7 млрд к февралю 2027 года.
Несмотря на слабый ближний прогноз, Nebius дала первоначальный ориентир по выручке на 2027 год в $12–13 млрд — примерно в четыре раза выше нижней границы 2026 года. Капзатраты при этом резко растут: на 2026 год они повышены до $27 млрд с $20–25 млрд, на 2027 год ожидается $40–45 млрд. В третьем квартале закупки основных средств и нематериальных активов составили $7,3 млрд — на 664% больше год к году и существенно выше квартальной выручки.
С начала третьего квартала клиенты заключили контракты более чем на $12 млрд. Предоплаты по соглашениям, подписанным в третьем квартале, покрывали более 100% связанных капзатрат против 50–60% во втором квартале. Nebius рассчитывает, что предоплаты и финансирование под контракты с клиентами инвестиционного уровня покроют 75–85% капзатрат 2027 года. Средний срок окупаемости сопоставимых сделок на один–три года улучшился до одного года семи месяцев с одного года десяти месяцев.
Таким образом, рынок реагирует не на спрос, а на способность компании конвертировать законтрактованные мощности в выручку точно по графику. Риски связаны с подключением электроэнергии, строительством и развертыванием оборудования при масштабной инвестиционной программе.
