В понедельник, 3 ноября, рынок получил две разнонаправленные новости о торговой инфраструктуре. Binance объяснила, почему даже выигрышный биткоин-хедж может быть принудительно сокращен, а Liquid Network объявила о полном восстановлении биткоин-резервов после сентябрьского взлома.
Binance в обновлении от 31 октября сообщила, что часть страхового фонда фьючерсов была перераспределена. Биржа утверждает, что фонд остается выше минимального уровня, который требует ее риск-модель, но признает: «ни одна биржа не может полностью избежать авто-делевериджинга». Для USDT-маржированных контрактов на BTC, ETH и BNB используется один общий пул страхового фонда. Это означает, что волна ликвидаций, например, в ETH-фьючерсах, способна сократить тот же буфер, который защищает биткоин-хедж.
Страховой фонд принимает на себя обанкротившиеся позиции только до определенного лимита поглощения. Его размер привязан к балансу фонда, но точный мультипликатор Binance не раскрывает. После превышения этого лимита включается механизм авто-делевериджинга (ADL), при котором биржа принудительно закрывает прибыльные позиции других трейдеров, чтобы компенсировать дефолт.
В качестве примера Binance описывает инвестора с 10 BTC и короткой позицией на 10 BTC в бессрочных фьючерсах. Если ADL закроет 40% шорта во время резкой просадки, чистый риск из нейтрального превращается в лонг на 4 BTC. При дальнейшем падении цены на $5 000 вместо нулевого совокупного результата портфель показывает около −$20 000, хотя спотовая позиция не менялась и трейдер не размещал новых ордеров. Закрытая часть шорта исполняется по цене банкротства проблемного трейдера, которая в момент обвала может быть выше последней рыночной цены.
Очередь ADL ранжируется по произведению процентной прибыли на эффективное кредитное плечо. Поэтому хедж с низким плечом находится в конце очереди, а спекулятивный шорт с плечом 20x может быть закрыт значительно раньше. Программа Delta Neutral защищает только тех, кто использует Portfolio Margin или Portfolio Margin Pro, включает Delta Mode и имеет дисбаланс длинных и коротких позиций ниже 5%. При этом классическая связка «спотовые BTC плюс короткий фьючерс» не проходит тест, поскольку Spot-аккаунт и внешние кошельки не учитываются в расчете.
Дополнительная гарантия Binance действует для семи контрактов, включая BTCUSDT perpetual, квартальный фьючерс и BTCUSDC perpetual, пока совокупный открытый интерес не превышает 10 млрд USDT. Выше этого порога компенсация возможна деньгами, но закрытая часть хеджа не восстанавливается. Биржа оставляет за собой право изменить или отменить гарантию без предварительного уведомления.
Liquid Network тем временем сообщила, что ее биткоин-резервы полностью восстановлены, и все LBTC снова обеспечены BTC в пропорции 1:1. Это произошло примерно через два месяца после сентябрьского инцидента, когда так называемые white-hat-хакеры вывели из кошелька федерации около 4 000 BTC — тогда примерно $320 млн. На следующий день они вернули 3 400 BTC, но удержали около 598 BTC. Blockstream позднее отказалась платить выкуп за оставшиеся средства, заявив, что несанкционированный вывод активов является кражей, а не ответственным раскрытием.
Генеральный директор Blockstream Адам Бэк сообщил, что ключи авторизации peg-out теперь хранятся в холодных аппаратных кошельках, кэши проверки доказательств отключены, а правила консенсуса ужесточены до состояния fail closed. Он также рекомендовал разработчикам относиться к предложенным ИИ исправлениям «с подозрением». Федерация Liquid добавила, что модернизирует структуру управления и усиливает технические и операционные меры защиты.
Для рынка история Binance служит напоминанием о том, что даже низкорисковая хедж-стратегия не застрахована от инфраструктурных рисков в экстремальные периоды. Восстановление резервов Liquid, напротив, снижает один из очагов неопределенности вокруг LBTC, однако полный эффект для доверия к сайдчейнам будет зависеть от дальнейших мер прозрачности и управления.
