Акции операторов ИИ-инфраструктуры в четверг возобновили снижение после того, как квартальные капитальные затраты Microsoft оказались ниже ожиданий. На премаркете CoreWeave и Nebius теряли около 7%, IREN — более 5%, нивелировав восстановление предыдущих двух сессий.
Microsoft отчиталась о капитальных затратах и финансовом лизинге на уровне $45,2 млрд, что примерно на 30% выше, чем годом ранее, но заметно ниже среднего прогноза аналитиков в $50,7 млрд. Alphabet в третьем квартале также показала capex в размере $51,36 млрд при ожиданиях $55,09 млрд. Финансовый директор Microsoft Эми Худ объяснила отставание задержками поставок мощностей от сторонних провайдеров: «Капитальные затраты составили $45,2 млрд, поскольку часть поставок сторонних мощностей, которые мы ожидали в первом квартале, была отложена. Во втором квартале мы ожидаем capex выше $50 млрд, а по итогам календарного года — около $170 млрд».
Для neocloud-сектора это чувствительный сигнал: Microsoft заключила с Nebius соглашение о вычислительных мощностях почти на $20 млрд до 2030-х годов и является крупным клиентом CoreWeave. Задержки поставок могут осложнить график развертывания инфраструктуры и конвертацию капзатрат в выручку.
Накануне акции CoreWeave закрылись ростом на 1,49% до $60,46 после подъема на 7,9% днем ранее, однако за месяц бумаги все еще теряют более 30%. Поддержку рынку временно оказывали заявка Anthropic на IPO и сильная отчетность SK Hynix, но долговые риски остаются в центре внимания.
Облигации CoreWeave на $2,8 млрд, выпущенные в апреле с купоном 9,75%, торговались на уровне 79,5 цента за доллар, что дает доходность выше 15%. Компания имеет порядка $50 млрд долга. Gartner оценивает, что 80% neocloud-провайдеров могут прекратить независимую деятельность к 2030 году. Илон Маск предупредил, что из-за закрытия долговых рынков большинство из более чем 200 neocloud-компаний ждет «смерть уровня гуппи» и консолидация.
При этом Oppenheimer сохраняет рейтинг Outperform для CoreWeave с целевой ценой $150. Аналитик Парам Сингх считает, что при остановке экспансии компания могла бы генерировать около $9 млрд свободного денежного потока в год, а ликвидационная оценка предполагает полное возмещение держателям необеспеченного долга: около $83 млрд восстановимых активов против примерно $42 млрд скорректированного долга и $37 млрд прочих обязательств. Он также отмечает конкурентное преимущество CoreWeave в виде программного стека.
Nebius, по данным французского издания L’Informé, привлекла €250 млн для дата-центра под Лиллем. Один из аналитиков Seeking Alpha повысил рекомендацию до Buy, указав, что чистый долг Nebius около $2,15 млрд выглядит значительно лучше, чем примерно $30 млрд у CoreWeave, и что бумаги несправедливо распродают вместе с более закредитованными конкурентами. Джим Крамер из CNBC, напротив, призвал не объявлять «отбой» в AI-ралли, ссылаясь на высокую долговую нагрузку и риск волатильности на долговом рынке.
Непосредственно затронутых криптовалютных тикеров в этой истории нет; влияние на криптовалютный рынок в целом оценивается как нейтральное.
