Hyperliquid Policy Center (HPC) направил в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC) комментарии по проекту регулирования криптоактивов, предложив существенно уточнить нормы для эйрдропов, вторичных торгов и выкупа токенов. Письмо подано 19 октября 2026 года под номером S7-2026-27 и подписано генеральным директором HPC Джейком Червински и старшим юристом Брэдом Бурком.
HPC поддерживает базовую архитектуру предложения SEC, но настаивает на доработке до принятия финального документа. Проект предусматривает освобождение для токен-офферов до $5 млн за четыре года и до $75 млн в течение любых 12 месяцев в рамках квалифицированного фандрайзинга, а также механизм «безопасной гавани» и преимущественное федеральное регулирование вместо регистрации в отдельных штатах.
Главный акцент — программные buyback. HPC предлагает разделить выкуп токенов на два типа. Программный выкуп работает по заранее опубликованным параметрам: фиксированная доля комиссий, заданное расписание, формула или непрерывные покупки на открытом рынке, которые можно проверить ончейн. В этом случае никто не выбирает момент, объём и конкретных продавцов. Дискреционный выкуп, напротив, контролируется центральной стороной, которая решает, когда и у кого покупать токены.
По мнению HPC, объявление, поддержание и исполнение программного buyback или сжигания на функционирующей сети не должно считаться обещанием «существенных управленческих усилий» — даже если у проекта есть центральная сторона. Это идёт дальше текущих разъяснений персонала SEC, которые исключают такое обещание лишь при отсутствии центральной стороны. При этом HPC признаёт, что дискреционные программы, особенно если buyback маркетируется как доходность, могут быть обещанием управленческих усилий.
Модель Hyperliquid уже близка к описанному программному варианту. Фонд Assistance Fund получает большую часть торговых комиссий Hyperliquid и покупает HYPE на открытом рынке. Ордера размещаются ниже рыночной цены, а приобретённые токены отправляются на адрес без доступа. В декабре 2025 года валидаторы проголосовали за учёт этих токенов как сожжённых. В письме HPC отдельно не упоминает Hyperliquid, но предложенное определение фактически описывает действующую модель проекта.
HPC также просит SEC уточнить термин «центральная сторона». По мнению организации, широкое толкование может охватить любую сеть с токеном управления, поскольку некая комбинация держателей всегда контролирует большинство голосов. HPC предлагает считать группой лишь лиц, действующих согласованно или под общим контролем в соответствии с разделом 13(d) Закона о биржах. Держатели, валидаторы, делегаторы, разработчики, фонды и поставщики ликвидности не должны признаваться одной группой только из-за совокупных позиций или общих интересов.
Помимо buyback, HPC просит SEC: закрепить, что токены, полученные за использование сети, валидацию или предоставление ликвидности без денежного взноса, не связаны с инвестиционным контрактом; подтвердить, что подключение кошелька и санкционные проверки не являются оплатой; распространить этот подход на прошлые эйрдропы. Также HPC предлагает указать, что перепродажи таких токенов не являются сделками с ценными бумагами, и использовать полномочия SEC по разделу 36 для освобождения посредников и ончейн-протоколов от регистрации как бирж, брокеров или дилеров.
В части «безопасной гавани» HPC предлагает разрешить проектам сертифицировать, что токен никогда не был предметом инвестиционного контракта, при этом подача заявления не должна считаться признанием. Организация также просит не раскрывать подтверждающий анализ публично, чтобы не давать оппонентам готовую основу для судебных исков. Защиту предлагается распространить и на проекты, которые ещё находятся в стадии разработки, при наличии определённого периода с контрольными точками.
По вопросу федерального преимущества HPC предупреждает: если преференция исчезает после выполнения условий безопасной гавани, держатели и торговые площадки могут столкнуться с регистрационными требованиями более чем в 50 юрисдикциях. HPC предлагает дополнительную ежегодную сертификацию, которая сохранит федеральную защиту.
Комментарии не имеют юридической силы, пока SEC не включит их в финальное правило или сопроводительные разъяснения. Тем не менее письмо отражает растущий запрос индустрии на формализованные критерии для автоматических выкупов и вторичного рынка токенов.
