Рэй Далио назвал бум искусственного интеллекта «классическим пузырем» и предупредил, что рынок приближается к моменту его разрыва. Выступая 7 октября на конференции Forbes Global CEO в Сингапуре, основатель Bridgewater Associates указал на рост процентных ставок и долговой нагрузки как на основные триггеры. «Мы находимся в той части цикла, которая предшествует этому, но приближаемся к этому. Я думаю, мы близки к этому», — заявил он.
Далио пояснил, что технологические компании все активнее используют заемные средства для финансирования ИИ-инфраструктуры. Доходности облигаций по всему миру выросли до уровней, которых не было десятилетиями, что удорожает строительство дата-центров и закупку чипов. Тем не менее фондовые индексы S&P 500 и Nasdaq 100 на этой неделе обновили рекорды на фоне оптимизма по прибылям техсектора.
Дженни Джонсон из Franklin Templeton, выступавшая на той же панели, отметила, что крупные технологические сдвиги часто ведут к избыточным инвестициям. Она обратила внимание на сложные схемы финансирования и забалансовые сделки, из-за которых полную картину обязательств увидеть все труднее: «Нужно выстраивать всю паутину обязательств, чтобы понять это». По ее словам, реального роста производительности от ИИ в американских компаниях пока нет. Возможности она видит в компаниях, использующих ИИ, но не позиционируемых как ИИ-акции, а также в 4D-печати, космосе и оборонных технологиях.
Дилхан Пиллэй из Temasek Holdings отметил важность инвестиций в физический ИИ, но предупредил, что избыток капитала в ИИ-инфраструктуре может повысить общую стоимость капитала. Далио добавил, что пузыри часто лопаются, когда инвесторы пытаются превратить бумажное богатство в наличные. Он ищет 10–15 некоррелирующих инвестиционных потоков и упомянул возможности в странах Юго-Восточной Азии, незамеченных ИИ-компаниях и сырьевых товарах, а также «антидолговые» позиции в виде шорта долга.
Параллельно Артур Хейс представил тезис, согласно которому крах ИИ-кредитного пузыря может стать катализатором ликвидности для биткоина. Когда BTC опускался к $83 800, за час были принудительно закрыты длинные позиции с плечом примерно на $403,6 млн, что показывает уязвимость левериджа. По оценкам Atrium, застройщики уже привлекли не менее $1,3 трлн долгового финансирования, а расходы на ИИ-инфраструктуру в США могут составить от $2,8 трлн к 2030 году до $10,3 трлн к 2032 году.
Хейс считает, что ключевая проверка наступит в конце 2027 — начале 2028 годов, когда появятся новые мощности и станет ясно, способны ли ИИ-клиенты оплачивать зарезервированные вычислительные ресурсы. Среди источников спроса он называет SpaceX, OpenAI и Anthropic, причем, по его словам, ни одна из них пока не приносит прибыль. Экономист Колумбийского университета Стейн ван Ньювербург подсчитал, что для 10-процентной доходности таких вложений к 2032 году потребуется $3,7 трлн годовой выручки.
Если клиенты не смогут выполнить обязательства, Хейс ожидает кредитный стресс, крах и программу спасения. Избыточная ликвидность от такого вмешательства, по его мнению, может перетечь в криптовалюту. Однако этот сценарий требует двух условий: финансовый спад должен спровоцировать интервенцию, а интервенция — создать ликвидность, поддерживающую именно крипторынок, а не только стабилизирующую кредитные рынки.
Дополнительный фактор — оценка BlackRock: инвестгигант с активами около $15 трлн допустил, что ИИ-агенты могут выбирать биткоин для долгосрочного сохранения стоимости, а стейблкоины — как транзакционные деньги. Сейчас биткоин примерно на 33% ниже исторического максимума октября 2025 года на уровне $126 000. Аналитики отмечают, что тезис Хейса остается макроэкономической рамкой, а не краткосрочным торговым сигналом: до появления признаков кредитного стресса леверидж остается уязвимым.
