Рынок токенизированных реальных активов (RWA) за год вырос более чем на 140% и достиг примерно $34 млрд, однако модель использования таких инструментов на блокчейне всё сильнее расходится с традиционными финансами. Об этом говорится в отчёте аналитической платформы Dune After Issuance: Reading the Onchain RWA Market, который охватывает данные по 21 блокчейну, более чем 250 эмитентам и свыше 2600 продуктам на 31 августа.
Крупнейшим сегментом остаются денежные эквиваленты на $17,8 млрд, то есть около половины рынка. Более 95% токенизированного казначейского риска приходится на T-bills и фонды денежного рынка. При этом инструменты почти не используются: в августе торговалось лишь 0,006% предложения денежных эквивалентов, и только 0,4% размещено в кредитных протоколах. Доходность токенизированных денежных фондов составляет 3,2–3,6%, что ниже 3,91% по трёхмесячным казначейским векселям.
Противоположная картина — в сегменте акций. По стоимости это самый маленький класс активов, но за год он вырос примерно в 25 раз и в августе обеспечил 93% спотовой ончейн-торговли. Деривативы ещё заметнее: объём бессрочных контрактов на акции достиг $72,4 млрд против $12,6 млрд на споте. Инвесторы предпочитают отдельные бумаги фондам; на азиатские акции пришлось 24% открытого интереса. Производители чипов памяти сформировали 47% августовского объёма бессрочных контрактов, а открытый интерес по перпетуалам на SK Hynix в июле достигал $343 млн — трейдеры могли открывать позиции, когда корейская биржа была закрыта.
Глава Dune Фредрик Хага пояснил: «Когда люди торгуют на блокчейне, они скорее выражают свои взгляды, чем занимаются пассивным инвестированием». Кредит играет третью роль: от 19% до 21% токенизированного кредита размещено в лендинговых протоколах, что делает его наиболее активно используемым RWA-обеспечением. Доходности варьируются от 3% до 13%. Токенизированное золото, на которое приходится основная часть сырьевого сегмента объёмом $5,5 млрд, растёт за счёт накопления: количество унций за год увеличилось на 73% при росте цены золота на 29%. При этом объём токенизированного золота составляет лишь 0,86% от запасов традиционных золотых ETF.
Эти результаты усложняют стандартный тезис о токенизации как о более эффективной «обёртке» для существующих активов. Самый большой сегмент, токенизированные Treasuries, в основном покупается и удерживается, тогда как наиболее быстрорастущая активность — это круглосуточная торговля отдельными акциями через бессрочные контракты. Dune подчёркивает, что отчёт оценивает именно использование активов, а не точность ончейн-цен относительно базовых бумаг.
Одновременно растёт интерес TradFi-институтов к ончейн-аналитике как к источнику данных для управления рисками и комплаенса. Аналитики отмечают, что данные блокчейна позволяют отслеживать потоки активов, концентрацию позиций, связи кошельков и использование токенизированных инструментов. Это дополняет традиционные ценовые и отчётные данные, но требует проверки атрибуции адресов и мультичейн-покрытия. На фоне быстрого роста RWA-сегмента такие инструменты могут стать частью институциональной инфраструктуры мониторинга цифровых активов.
