Ключевой этап криптовалютного нормотворчества в США вступает в решающую фазу: публичные комментарии по предложенным Комиссией по ценным бумагам и биржам правилам Regulation Crypto Assets закрываются 20 октября, незадолго до запланированного ухода комиссара Хестер Пирс из ведомства. SEC официально представила 145-страничный документ 18 августа, а публикация в Федеральном реестре 21 августа запустила 60-дневный период обсуждения. Проект под номером S7-2026-27 впервые пытается создать отдельный режим для криптовалютного привлечения средств, а не принудительно применять к нему нормы, разработанные для традиционных ценных бумаг.
Предложение SEC предусматривает два новых исключения из регистрационных требований: стартовое исключение позволяет эмитенту привлечь до $5 млн за четыре года, а более широкое — до $75 млн в течение каждого 12-месячного периода при дополнительной отчетности. Более значимым для уже существующих сетей может стать так называемая «безопасная гавань» для инвестиционных контрактов: криптоактив сможет выйти из-под статуса инвестиционного контракта, если эмитент завершил или навсегда прекратил обещанные «существенные управленческие усилия». Документ также вытесняет ряд требований штатов по регистрации и квалификации для освобожденных предложений и отдельных вторичных сделок. Он опирается на мартовскую интерпретацию SEC, по которой цифровые сырьевые товары, коллекционные токены, цифровые инструменты и соответствующие платежные стейблкоины сами по себе не являются ценными бумагами.
Тайминг обсуждения осложняется тем, что Сенат США 15 сентября не смог продвинуть Закон CLARITY: процедурное голосование завершилось со счетом 49-50, недобрав 11 голосов до необходимых 60. Переговоры сорвались из-за этических положений, касающихся криптоактивов президента Дональда Трампа. Аналитики Bernstein во главе с Гаутамом Чхугани ожидают, что теперь SEC и CFTC перейдут к «агрессивному и быстрому» отраслевому нормотворчеству, включая классификацию нативных токенов, защиту DeFi и самостоятельного хранения, правила токенизации акций и ускоренные одобрения бессрочных фьючерсов на реальные активы.
Провал законопроекта также сохраняет действующий режим вознаграждений по стейблкоинам: компромиссный текст запретил бы выплаты на неиспользуемые остатки и привязал бы их к активности клиентов. Теперь площадки, включая Coinbase, могут продолжать предлагать такие вознаграждения. «Со стейблкоинами все будет в порядке, поскольку они регулируются законом GENIUS», — отметили в Bernstein. StoneX Financial считает законопроект фактически мертвым для текущего созыва Конгресса: по словам сенатора Синтии Ламмис, следующий реалистичный шанс для CLARITY Act может появиться лишь к 2030 году. Вероятность принятия закона в 2026 году на Polymarket упала с 82% в феврале до 16% перед голосованием.
