Компания Tether, эмитент крупнейшего стейблкоина USDT, сознательно отказалась от подачи заявки на получение лицензии в Евросоюзе в рамках регламента MiCA. Генеральный директор Паоло Ардоино объяснил это решение требованием, по которому значимые эмитенты стейблкоинов должны держать не менее 60% резервов в банковских депозитах.
По его словам, такая модель создает дополнительные риски для глобальных пользователей USDT. Ардоино привел гипотетический пример: эмитент с капитализацией €10 млрд при 60-процентном требовании был бы вынужден разместить €6 млрд на счетах коммерческих банков. Банки используют эти средства для кредитования, поэтому при массовом погашении стейблкоинов эмитент может столкнуться с дефицитом ликвидности или риском контрагента.
Tether предпочитает держать значительную часть обеспечения USDT в краткосрочных казначейских обязательствах США и других высоколиквидных активах. Ардоино подчеркнул, что прямой контроль над такими инструментами дает компании больше возможностей управлять ликвидностью в периоды стресса, чем размещение средств в коммерческих банках.
В Европе позиция Tether уже имела коммерческие последствия: несколько регулируемых торговых платформ, стремящихся соответствовать MiCA, ограничили или исключили USDT из листинга. При этом конкурирующие эмитенты получали европейские разрешения. Tether сохраняет косвенное присутствие в регионе, в августе 2025 года инвестировав в испанскую платформу Bit2Me, которая обладает лицензией CNMV как провайдер криптоактивных услуг с правом паспортизации по всему ЕС.
Согласно статье 54 MiCA, эмитенты токенов электронных денег обязаны держать не менее 30% полученных средств на отдельных счетах в кредитных организациях, а для значимых токенов применяются более строгие требования, включая 60-процентную долю банковских депозитов. Именно это положение стало центром критики со стороны Tether.
Дискуссия вокруг резервов неожиданно изменилась 22 сентября. По данным Reuters, Европейский центральный банк и национальные центробанки ЕС рекомендовали убрать обязательное требование о минимальной доле банковских депозитов для резервов стейблкоинов. Вместо этого предлагается ввести требования ликвидности, при которых эмитенты должны держать достаточный объем активов, погашаемых примерно в течение одного–пяти рабочих дней.
Опасения европейских регуляторов частично совпадают с аргументами Tether, хотя и с иной стороны: обязательное размещение крупных резервов в банках может заменить стабильные розничные депозиты волатильными средствами стейблкоин-компаний. В случае резкой волны погашений эмитенты начали бы быстро выводить миллиарды евро, создавая нагрузку на банковскую систему. ЕЦБ также сохраняет обеспокоенность по поводу глобальных стейблкоинов и их влияния на денежный суверенитет Европы.
Пока законодательная норма MiCA не изменена: действующие требования остаются в силе до поправок со стороны европейских законодателей. Тем не менее тот факт, что европейские центробанки теперь предлагают пересмотреть ключевое положение, стал важным поворотом в многолетнем споре Tether с регуляторами ЕС.
