Токенизированные акции всё чаще рассматриваются как способ перенести традиционные ценные бумаги на блокчейн. Однако, как показывают данные по продуктам Coinbase на сети Base, значительный накопленный оборот сам по себе не означает наличие достаточной ликвидности для выхода крупного держателя. Более того, токен не всегда автоматически даёт те же права, что и классическая акция: условия хранения, погашения, дивидендов и голосования могут существенно отличаться от базового актива.
По состоянию на 23 сентября совокупный торговый объём десяти сток-токенов Coinbase достиг примерно $1,02 млрд, однако общая токенизированная стоимость составляла лишь $19,82 млн. Это указывает на высокую оборачиваемость при сравнительно небольшом капитале, размещённом в пулах. Суммарные отображаемые балансы десяти основных пулов Aerodrome stock/USDC составляли около $12,97 млн: от $818,7 тыс. для MSFTc до $2,11 млн для NVDAc. Такой объём балансов включает и сток-токены, и USDC, поэтому не позволяет оценить, сколько именно средств может поглотить одновременная продажа без заметного ценового сдвига.
Проверка маршрутов KyberSwap для заявок примерно на $100 тыс. выявила разрыв котировок продажи от 0,06% до 0,71% относительно собственной долларовой оценки токенов. У AAPLc разрыв оценивался в 0,06%, у NVDAc — 0,13%, у METAc — 0,13%, у AMZNc — 0,30%, у MSFTc — 0,39%, у TSLAc — 0,42%, а у MSTRc — максимальные 0,71%. Разрывы котировок покупки были сопоставимыми и доходили до 0,76% для MSTRc. Это означает, что даже относительно небольшие сделки могут исполняться по ценам, заметно отличающимся от индикативной стоимости токена, а при крупных продажах разрыв способен расширяться.
Особый риск возникает вне торговых сессий американского фондового рынка. Токены могут менять владельцев, когда биржа закрыта, а ценовой ориентир Chainlink для базовой акции сохраняет последнее значение. Канал первичного выпуска и погашения контролируется авторизованными участниками, а на вторичном рынке ликвидность обеспечивают провайдеры. Если стимулы ликвидности или распределение голосов AERO изменятся, поставщики капитала могут пересмотреть позиции, что дополнительно повлияет на возможность быстрого выхода из токенизированного актива.
Таким образом, миллиардный оборот токенизированных акций Coinbase может создавать иллюзию глубокого рынка, однако скрытые риски ликвидности, юридическая структура продукта и особенности послебиржевой торговли требуют от инвесторов тщательного анализа перед покупкой.
