Крупнейшая ИИ-инфраструктурная программа Oracle начала вызывать заметное беспокойство на кредитном рынке. По данным Financial Times, которые приводит Reuters, кредиты примерно на $18 млрд, привлечённые под проект Jupiter — масштабное строительство дата-центра в Нью-Мексико, — котируются на вторичном рынке на уровне 89–91 цент за доллар. Это не означает дефолта Oracle, но инвесторы требуют существенный дисконт к долгу, который банки изначально рассчитывали распределить значительно легче.
Среди кредиторов проекта Jupiter назывались Santander и Jefferies. Однако, как отмечают источники, банки удерживают на балансе больше долга Oracle, чем ожидалось, поскольку спрос со стороны институциональных инвесторов ослаб. Дисконт фактически стал рыночной оценкой риска исполнения проекта. По имеющимся данным, Jupiter отстаёт от графика как минимум на семь месяцев. Дополнительное давление создают сложности с получением разрешений, энергетической инфраструктурой и противодействие местных жителей. Кроме того, была отклонена заявка, связанная с поставками природного газа для планируемых газовых турбин мощностью 2,2 гигаватта.
Задержки имеют принципиальное значение: расходы на обслуживание долга продолжаются даже тогда, когда дата-центр ещё не начал генерировать выручку. Эта ситуация отражает более широкую проблему финансирования ИИ-инфраструктуры — колоссальные вложения часто необходимо осуществлять за годы до того, как экономика проектов будет полностью подтверждена.
При этом у Oracle нет очевидного дефицита спроса. Оставшиеся обязательства по исполнению контрактов достигли примерно $664 млрд, в том числе благодаря новым ИИ-облачным контрактам более чем на $30 млрд. Выручка Oracle Cloud Infrastructure недавно выросла на 121%, что подчёркивает быстрое расширение облачного бизнеса. Вопрос лишь в том, сколько средств компании придётся потратить до того, как этот портфель заказов превратится в денежный поток.
В июле S&P понизило рейтинг Oracle с BBB до BBB-, то есть до самой низкой ступени инвестиционного уровня. Одновременно компания продолжала сокращения персонала и оптимизацию расходов, направляя капитал в ИИ-инфраструктуру. Сигнал рынка не означает провала стратегии Oracle, но показывает, что кредиторы начинают закладывать в цены риски более широкого бума финансирования ИИ-инфраструктуры, объём которого оценивается в $3,6 трлн.
